基础材料行业热点速评:电力市场化交易的影响:成本小幅下降 供给结构优化

类别:行业 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:陈彦/董宇博/李可悦 日期:2018-07-19

事件

    发改委、能源局发布《关于积极推进电力市场化交易 进一步完善交易机制的通知》,要求扩大市场化交易电量规模,推进各类发电企业进入市场等,并提出年内放开煤炭、钢铁、有色、建材4 个行业用户发用电计划,全电量参与交易,并承担清洁能源配额。

    政策短期内直接影响有限。本次政策提出放开符合条件的用户进入市场,其中2018 年放开煤炭、钢铁、有色、建材4 个行业发用电计划,全电量参与交易。我们认为,在今年以来煤价偏高的背景下,直购电谈判对四个行业来说优势不算明显,而直购电许多是年度合约形式,政策的短期直接影响可能有限。

    成本具有小幅下降空间。今年1-5 月煤炭、钢铁、有色、建材发电量为372 亿度、1508 亿度、2313 亿度,1277 亿度,其中市场电原来占比可能约为20%,扣除少量自备电(但电解铝相对较多)的影响后,假设其余发电量均转化为市场化交易:1)当每度电节约2 分钱时,年化后对煤炭/钢铁/有色/建材2017 年盈利的影响约为0.5%/1.5%/1.5%/3.7%;2)当每度电节约5 分钱时,年化后对煤炭/钢铁/有色/建材2017 年盈利的影响约为1.2%/3.7%/3.8%/9.2%。

    由于2018 年水泥等行业盈利同比有望进一步改善,政策带来的电力成本节约占2018 年盈利比重可能更低。对于电解铝来说,由于行业自备电普遍较多,其余电量以市场化为主,政策的边际影响可能相对比较有限。

    中长期促进供给结构改善。我们认为,进一步开放电力市场,将和环保一起,进一步改善4 个高耗能行业的供给结构,推动落后产能继续出清。在直购电谈判中,大企业由于规模优势具有相对较高的议价能力,尽管规模较小企业也会受益市场化电量,但其相对用电成本会增加。总体来看,大宗商品行业中环保不达标、规模及成本(包括电力)相对劣势的继续退出仍是大势所趋,有助于行业整体维持良好的供需格局。

    风险

    大宗商品价格超预期下跌。