亨通光电(600487)点评:业绩高增长持续超预期 未来更值期待

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:王奕红/容志能/唐海清 日期:2018-07-19

事件:公司公告,预计2018 上半年归属上市公司股东的净利润11.1 亿~13.4亿元,同比增长45%~75%,扣非净利润10.2 亿~12.7 亿,同比增长43%~78%。

    中报业绩预告超市场预期,光通信景气持续,公司充分享受行业红利中报业绩预告超市场预期(Wind 一致盈利预测为32%增长),符合我们预期。亨通中报预告净利润为11.1 亿~13.4 亿,增长区间为45%~75%,中值为60%,18Q2 利润增速中值也在50%以上,超市场预期,公司继续保持高速增长态势。

    业绩高速增长主要源于:1)光通信业务需求旺盛,公司光棒产量逐月提升,同比看量价齐升双驱动(长飞招股说明书披露17 年自产光棒毛利率55%以上,自产光纤毛利率60%以上);2)受益国际海洋光纤通信与海洋资源开发、海上风电需求推动,海缆和系统集成业务高增长,且充裕的在手订单助力未来持续高增长;3)海外市场扩张,国际业务保持快速增长。

    流量是光纤需求核心驱动因素,光棒扩产持续提升盈利能力我们判断,光纤需求核心驱动因素在于流量,流量持续高增长,带宽需求不断提升,驱动网络扩容升级,从而带动光纤需求增长;长期看5G 密集组网连接以及激增流量将带来海量光纤需求,而供给端受限光棒产能释放导致供给缺口(海外光棒持续反倾销持续,同时国内部分厂商光棒扩产低于预期)。受天气、中兴事件等影响,运营商集采订单执行延缓,但估计不影响需求总量(往后顺延),订单储备充裕情况下,公司业绩依然有保证。亨通光电抢得光棒扩产先机,并且新工艺产能占比不断提升,成本有望持续下降,公司将充分享受行业红利,盈利能力持续提升。

    海缆业务、海外市场、新能源汽车等新兴业务,进一步打开成长空间公司战略布局清晰,在聚焦主业光通信的同时,通过内生和外延方式不断壮大新业务。借力“一带一路”重大机遇,坚定拓展海外电力、通信新市场,海缆技术、认证获得突破后,进入持续高增长通道,同时战略布局新兴产业:大数据、新能源汽车、硅光、智慧社区、量子通信。我们认为,随着新业务迅速发展、海外市场不断突破、新模式逐步成熟,公司未来成长空间广阔。

    投资建议:亨通光电是国内光纤光缆龙头,随着光棒新技术获突破,光棒产能快速释放,同时推动成本持续下降,在行业持续景气背景下,光纤光缆推动公司业绩持续快速增长。中长期看,5G 基站密集组网以及流量激增有望带动光纤旺盛需求,同时特导、海缆、大数据、新能源汽车等新业务进入收获期,并且积极布局硅光、5G 射频芯片、物联网光电传感器等新技术,打开未来成长空间。预计2018-2020 年公司净利润分别为32.9 亿、43.8亿元、54.3 亿元,对应18 年PE 是12.4x,维持“买入”评级。

    风险提示:运营商集采和光棒扩产低于预期,海外战略受阻等。