长飞光纤(601869)新股分析:光纤龙头A股上市 扩产巩固领先地位

类别:公司 机构:财通证券股份有限公司 研究员:赵成 日期:2018-07-19

5G 驱动的泛在流量爆发,拉动国内光纤光缆需求高增长5G独立组网标准冻结,全球运营商5G商用时间表陆续出炉,5G更大的带宽、更大的连接数驱动着新兴数字革命的发生;移动互联网、物联网、云计算等新兴场景驱动着5G泛在流量的爆发,这一切都将拉动光纤光缆基础设施建设需求。前瞻产业研究院预测2022年全球光纤预制棒需求2.58万吨,2017-2022年复合增长率12.1%。国内的光纤光缆产能占全球44.9%,全球前十大光纤光缆企业排名中国独占5席。光纤光缆行业集中度高、壁垒深厚,龙头效应明显。

    长飞专注光纤光缆全产业链,技术、产能双重领先长飞光纤光缆是国内唯一纯做光纤光缆、深入布局光纤光缆全产业链的企业。自1992年投产以来,公司产销量连续多年位居中国第一,在全球企业中也名列前茅。为突破光纤预制棒国外公司的垄断地位,公司投入大量研发资源,成为全国唯一掌握PCVD、VAD、OVD三种光纤预制棒工艺的企业。据测算、调研,2015-2017年公司的光纤预制棒产能约为1500/1900/2500吨,市占率近半。在国内光棒材料供不应求的背景下,公司是唯一具备外销能力的光棒企业。

    长飞突破垄断进入光纤预制棒行业,奠定盈利能力增长基调长飞是国内首批进入光棒这个高毛利细分领域的企业,突破国外企业垄断、降低了国内光纤光缆的成本,提高了公司的盈利能力。同时,光纤预制棒本身的毛利率也高达40%左右,提升了公司整体的毛利率水平。随着此次募投项目长飞潜江公司光纤预制棒及光纤产业二期、三期扩产项目的推进,公司光棒和光纤产能扩张的同时技术和工艺也将获得提升,巩固长飞龙头地位、奠定盈利能力进一步增长基调。

    投资建议:预计公司2018-2020 年实现营收124.39 亿元/140.56 亿元/161.30 亿元,归属于母公司股东净利润17.76 亿元/20.44 亿元/23.68 亿元,对应EPS 分别为2.34 元/2.70 元/3.12 元,考虑同行业可比公司估值及长飞在光纤光缆行业的龙头地位,给予公司对应2017年25-35 倍PE,股价合理区间为41.8-58.5 元。

    风险提示:与大股东潜在同业竞争风险;全行业产能提升毛利下滑。