丽鹏股份(002374)公司深度研究：实控方拟变更为中锐控股 有望转型教育产业

事件

    2018 年6 月26 日，丽鹏股份实际控制人孙世尧、霍文菊、于志芬、孙红丽与中锐控股、中锐控股全资子公司睿畅投资签署了《股份转让协议》，约定将持有的11%股权转让给睿畅，转让价格为6.6 元/股，转让价款为6.37 亿元。转让后，睿畅持股比例达11.00%，将成为丽鹏第一大股东。同时，孙世尧将其继续持有的丽鹏7.6%的表决权委托给睿畅行使，睿畅表决权将占18.60%。丽鹏实际控制人将变更为钱建蓉先生。

    　　投资逻辑

    丽鹏股份有望借助未来实际控制人，向教育行业转型。丽鹏股份未来实控人钱建蓉先生，曾任职于江苏省张家港市教育局，后创立中锐集团，历任中锐控股执行董事、董事长、中锐国际董事长。中锐控股主营业务包括教育产业投资，酒店业投资及相关行业投资，房地产开发经营与咨询等。

    中锐控股及下属子公司，主要从事教育产业，而按照学校和培训的分类来看，其主要业务隶属于学校行业，且属于国际学校细分领域，学校行业尤其是国际学校比起培训行业，相对门槛壁垒更高，盈利稳定性更强。目前，中锐教育旗下包含基础教育（双语学校，国际学校）及学前教育和职业教育三大板块，业务遍及全国二十多个省市，以及美国、新加坡等海外市场。在长三角先后举办多所一贯制的双语学校、国际学校，同时拥有无锡南洋职业技术学院、新加坡南洋高等管理学院、美国瑞美航空学院以及外部合作院校。同时，中锐集团旗下还有专业房地产开发企业中锐地产，集团的地产背景或有利于公司以“地产+教育”的模式进行教育板块异地扩张。

    受益于留学渗透率提升、教育消费升级、升学竞争激烈和素质教育加强四大驱动因素，我们格外看好国际学校行业的发展。经测算，国际学校数量若以年增10%增长，则预测需求量将于2022 年超过总容量17.8 万人；若以年增5%增长，则在2022 年预测需求量将超过总容量46.3 万人。因此，我们认为未来5 年，国际学校或将仍处于供不应求的状态，故在未来5 年，国际学校仍然是一个主要看供给的行业，需求端会持续保持较为旺盛的状态。

    我们认为未来随着实际控制人变更，丽鹏股份有望借助实际控制人丰富的资源和经验，将上市公司业务整体向教育行业，国际学校行业转型，极具潜力，值得期待。基于丽鹏股份原业务进行盈利预测，我们预计2018-2020年，归母净利润分别为0.94/1.05/1.09 亿元，对应PE 分别为42/37/36x。首次覆盖，给予买入评级，目标价7 元。

    风险提示：股权转让尚未完成；原业务盈利状况或不及预期等风险。