华懋科技(603306)动态跟踪：拟实施限制性股票激励计划 市场份额有望提升

事件：公司发布第三期限制性股票激励计划（草案），拟授予限制性股票 600万股，激励对象共300 人。

    核心观点

    限制性股票激励计划主要内容。根据公告本次拟授予限制性股票数量占总股本的1.95%，授予价格8.22 元。本次激励计划对象主要包括公司在职的董事（不含独立董事）、高级管理人员、中层管理人员及技术骨干员工。此次限制性股票第一次解锁时间为授予日12 个月后，解锁比例40%，第二次解锁为24 个月后，解锁比例为30%，第三次解锁为36 个月后，解锁比例30%。

    考核指标彰显管理层信心。本次股权激励计划给予的上市公司层面2018-2020 年的业绩考核目标为，较2017 年净利润增长率分别不低于15%、25%、35%，相当于18-20 年净利润同比增长不低于15%、8.7%、8%。此考核指标彰显了公司管理层对公司今年以及未来业绩信心。若激励计划实施，有利于公司各业务层面协同，也有利于公司核心业务团队稳定性和员工凝聚力的进一步加强。

    预计18 年公司盈利能力有望企稳回升。随着安全气囊袋比重提升，将抵消部分成本上涨对毛利率的影响，另外，未来若上游原材料价格下降，公司毛利率也将同比提升。2018 年公司将落实气袋生产转移至成本低廉的东南亚地区的投资设厂计划，以实现降低人工成本的目标，提升盈利能力。

    公司是安全气囊布、袋龙头企业，产能扩张，市场份额有望继续提升。公司是国内唯一拥有OPW 新工艺供应商，新技术提升产品竞争力。新增产能逐步达产将保障气囊布、袋配套规模扩大。从2012 年开始气囊布、袋结构发生变化，附加值高气囊袋销量与收入比重逐年提升。随着安全气囊布、袋产品结构改善及新产能达产，公司产品规模有望继续提高。

    财务预测与投资建议：因转增股本，预计2018-2020 年EPS 分别为1.05、1.28、1.53 元，可比公司为零部件相关公司，可比公司18 年PE 平均估值22 倍，给予公司18 年22 倍估值，目标价23.1 元，维持买入评级。

    风险提示：安全气囊产品配套量低于预期；产能建设进程低于预期；乘用车行业需求低于预期、原材料价格上涨及原材料替代不达预期风险。