丽江旅游(002033)点评：业绩预告修正上调 经营情况好于预期

　　事件

    　　公司于7 月13 日发布公布，修正2018 年半年度的业绩预告，2018年1-6 月归母净利润变动幅度由“-15%至15%”变为“10%至30%”之间。

    　　简评

    　　业绩由“可能下滑”变为“同比提升”

    　　公司的修正预告尽管提升幅度不大，但是对整体业绩变动方向有较大的指示。根据公司在Q1 时披露信息，上半年公司的业绩有可能进一步呈现下滑趋势，引发一定市场担忧情绪。本次业绩预告修正表明公司的经营情况出现好转，半年度的归母净利润有望在1.10 亿元至1.30 亿元之间，同比提升幅度变更为“10%至30%”。测算下，预计公司在Q2 里能够实现归母净利润区间为0.64-0.84亿元，同比提升幅度区间将达到20.75%-58.49%，在Q1 业绩下滑的压力下，成功扭转业绩变动方向，表明公司的经营情况得到一定改善，基本面向好。

    　　云南地区旅游整治将见成效，客流量有望恢复

    　　公司作为区域景区，受到当地的旅游环境影响较大，此前云南地区一直在针对旅游市场进行整改和规范，影响区域的旅游情况。从部分数据来看，此次整治的负面效应已经达到尾声。根据今年“五一”假期结果显示，丽江在最受喜爱的休闲度假目的地榜上第四位，具体来讲，在小长假期间，丽江共接待游客32.26 万人次，同比增长了232.98%，实现旅游总收入4.04 亿元，同比增长了245.33%。从公司Q2 的表现来看，公司有望成为云南旅游整体恢复的主要受益标的。

    　　“大香格里拉”战略步步推进，利好公司中长期发展

    公司定位清晰，战略远大，具备长期增长潜力。从业务规划来看，公司拥有并储备的旅游服务项目丰富，产品线路设计中考虑到“大众观光”、“休闲度假”、“特种旅游”等主要旅游偏好，能够满足多元化的旅游需求。从项目落地来看，公司的“大香格里拉”战略需要长期的建设投入，但目前步步推进较为顺利。最新公告显示，公司已经签约泸沽湖摩梭小镇建设项目。考虑到项目主要以合作方式投资开发，公司经营有望好转等因素，现金流依然有望保持健康。预期未来项目继续落地，实现公司的战略目标。

    　　投资建议：我们认为公司目前估值水平较低，而区域整治带来的负面效应正在逐渐减弱，丽江当地的旅游情况有望好转，对公司带来正向影响，同时“大香格里拉”战略步步推进中，为公司打开中长期的发展空间，基本面长期向好。预计2018-2020 年EPS 分别为0.44、0.51、0.57 元，目前股价对应PE 分别为17X、14X、13X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：项目建设不及预期；云南旅游环境整治时间过长；周边交通建设发展不及预期；局部竞争情况恶化。