奥拓电子(002587)动态点评：上半年保持高速增长 小间距和景观照明持续发力

【事项】

    公司发布2018 年半年度业绩预告修正公告，预计归母净利润约8000万元-1 亿元，比上年同期上升30.98%-63.73%。而此前公司在一季报中预计归母净利润相比上年同期上升 73.55%-122.67%。但公司上半年营收同比大幅增长，经营性现金流有所改善。净利润增幅不达预期主要系营收结构变化导致毛利率不及预期，销售费用和研发投入比预计增加。

    【评论】

    景观照明业务增加影响净利润，增速仍维持高水平。公司下调上半年净利润增速，预计归母净利润约8000万元-1亿元，比上年同期上升30.98%-63.73%。而此前公司在一季报中预计归母净利润比上年同期上升73.55%-122.67%。业绩下调主要原因系景观照明业务毛利率相对较低，占营收比重较高，但净利润增速仍保持较高水平。景观照明未来几年在冬奥会、建国70周年等大事件驱动下有望景气度持续。子公司千百辉曾完成金砖会议等诸多著名项目，业内享有美誉，借助上市公司平台业绩有望加速成长。

    小间距技术全球领先，世界杯赛场上风采尽显。公司小间距技术全球领先，连续为三届世界杯上提供LED显示系统解决方案。随着小间距产品成本逐步下降，向商显领域渗透。公司计划向中端市场延伸，未来有望扩大营收规模。

    与北大成立人工智能实验室，加快“智能+”战略布局。6月16日，公司与北大深圳研究生院共同成立“人工智能场景认知技术与产业创新联合实验室”，加快推动公司LED、金融科技和体育三大业务板块的智能化升级战略。公司金融电子业务国内排名领先，布局服务型机器人和区块链技术，有望提前受益智慧银行的普及。

    鉴于小间距和景观照明行业景气度高涨，公司业务飞速增长，我们上调公司18-20年的营业收入分别至20.01/29.11/37.46亿元，归属母公司净利润分别为2.15/3.34/4.48亿元，每股盈利分别为0.35/0.55/0.73元，对应PE分别为19/12/9倍，维持“增持”评级。

    【风险提示】

    小间距显示渗透不及预期；

    景观照明景气度不及预期。