蓝帆医疗(002382)半年度业绩预告点评：中报业绩高增长 完成柏盛国际股权收购转型进入高端医疗器械领域

事件：

    2018 年7 月13 日晚，蓝帆医疗（002382）发布2018 年上半年业绩预增公告上调上半年蓝帆医疗业绩预增幅度，从原来预增幅度0-30%上修到40%-60%，预计实现归母净利润范围在1.45 亿元至1.65 亿元之间。

    我们分析，蓝帆医疗上半年归母净利润同比增速提高主要归因于原有主营业务PVC 手套和丁腈手套的稳步放量，同时二季度以来人民币兑美元汇率贬值对于公司出口业务具有一定积极作用；另一方面，蓝帆医疗以发行股份及现金支付方式收购柏盛国际公司股权已经于2018 年5 月14 日完成交割，自2018 年6 月1 日起柏盛国际纳入合并报表，本次完成收购蓝帆医疗成功进入高端医疗器械领域发展进入上行通道。

    投资要点：

    医疗PVC 手套龙头企业，综合竞争优势强。蓝帆医疗作为医疗PVC手套行业龙头，公司公告拥有医疗PVC 手套产能150 亿支/年，所占全球市场份额达到22%，具有很高产品定价权。PVC 手套同时广泛应用于食品、电子和制药等领域，蓝帆医疗公司综合竞争优势强。

    年产20 亿支丁腈手套项目投产，开启业绩增长新引擎。根据蓝帆医疗公告统计2016 年世界丁腈手套市场需求量达到1100 亿支/年，产能集中在马来西亚、泰国等东南亚地区。蓝帆医疗积极布局投资建设丁腈手套项目，一期工程已经于2017 年6 月投产，实现产能20 亿支/年，从2017 年下半年开始丁腈手套逐步放量，公司预计在2018年持续扩增40 亿支/年丁腈手套产能，开启业绩增长新引擎。

    完成收购CBCH II 公司93.37%股权获审通过，转型进入高质医疗器械领域未来市场空间广阔。蓝帆医疗公司通过定向增发和现金支付方式完成收购CBCH II 公司93.37%股权，目前已经完成交割于2018年6 月并表。CBCH II 下属全资子公司柏盛国际主要从事介入性心脏手术器械的研发、生产和销售，柏盛国际承诺2018-2020 年实现扣非后归母净利润不低于3.8 亿、4.5 亿和5.4 亿元。蓝帆医疗完成本次收购转型进入高端医疗器械领域，未来市场空间广阔。

    盈利预测和投资评级：我们分析认为未来蓝帆医疗受益低质量医疗耗材业务和高端医疗器械业务双轮驱动，预计公司2018-2020 年EPS分别为 0.64 元/股、0.81 元/股和 0.97 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：1）丁腈手套产线建设进度和盈利能力低于预期；2）柏盛国际业绩低于预期；3）人民币兑美元汇率波动的不确定性风险；4）中美贸易战背景下蓝帆医疗产品出口量低于预期。