通富微电(002156)跟踪报告:并购整合进入收获期 看好今年业绩弹性

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:刘亮/刘艳 日期:2018-07-17

投资要点

    新厂 扭 亏为盈,AMD订单增长,今年业绩弹性大:公司预计 2018 年 1-6月归属于上市公司股东的净利润区间为 7711 万元至 1.11 亿元,同比变动为-10%至30%。2018 年计划实现销售收入85.10 元,同比增长 30.54%。

    我们预计全年净利润在4 亿左右,其中崇川厂净利润在2.4 亿左右,苏州+槟城并表净利润在1.3-1.4 亿,合肥+苏通厂实现扭亏为盈,预计净利润在2000-3000 万之间。

    日月光矽品合并转单效应,抵御手机需求转弱,比特币是全新增量:受益于转单效应,2017 年MTK 贡献7 亿多收入 ,而16 年只有3.5 亿收入,预计2018 年会有更多的转单。转单效应可以弥合今年智能手机需求较弱带来的负面影响。此外,比特币对于公司而言,是全新增量,虽然2 季度比特币订单面临价格和量双重的压力,但是对于通富而言,比特币是同比的增量,贡献今年的业绩弹性。

    公司系封测精品店,受益于AMD 和存储两大趋势,维持“审慎增持”评级:与长电相比,长电的规模比较大、产品线非常全,像大卖场。通富的方向比较确定,往专业的方向(FC、bumping 和memory)布局,像精品店。我们看好公司未来在AMD 和存储两大方向的布局,预计2018-2020年营收为85 亿、110 亿和132 亿,净利润为3.93 亿、5.38 亿和7.28 亿,对应EPS 为0.34、0.47 和0.63 元,以2018 年7 月13 日收盘价计算PE分别为32.8、24 和17.7 倍,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:新厂盈利低于预期、比特币挖矿机需求低于预期;消费电子需求低于预期