深度*公司*双杰电气(300444)：传统业务发展较好 半年度业绩预增

公司发布 2018 年半年度业绩预告，预计盈利同比增长850%-880%，扣非后同比增长210%-240%。我们认为公司传统业务稳中向好，湿法隔膜业务有望扭亏，维持增持评级。

    　　支撑评级的要点

    预告上半年业绩同比大幅增长：公司发布2018 年半年度业绩预告，预计实现归属上市公司股东净利润1.64-1.69 亿元，同比增长850%-880%；扣非后归属上市公司股东净利润4,951-5,431 万元，同比增长210%-240%。

    输配电业务发展较好：2018 年上半年公司输配电业务发展较好，在手合同和可执行合同同比大幅上升，半年度营业总收入同比增长超过60%，净利润实现同比增长。此外，上半年公司有约1.15 亿元非经常损益，主要为一季度收购天津东皋膜部分股权，公司对标的公司持股比例由44.98%变更为51%，不构成一揽子交易，原持股44.98%的公允价值与其账面价值的差额计入当期投资收益。

    东皋膜 2018 年有望扭亏：2017 年，天津东皋膜由于扩产资金到位时间延迟、工艺调整等因素，湿法隔膜产线投产进度低于预期，全年亏损。目前二期项目的 4 条生产线已基本建成，已向比克等客户送检，向福斯特、德朗能等企业稳定供货。我们预计随着出货量的提升，东皋膜业绩有望扭亏并迎来较快增长。

    　　评级面临的主要风险

    湿法隔膜产能过剩导致竞争大幅恶化；配电网建设投资不达预期；原材料价格发生不利波动。

    　　估值

    我们预计公司 2018-2020 年 每股收益分别为0.43/0.44/0.52 元（公司此前向全体股东实施每10 股转增8 股，导致总股本增加而摊薄每股收益，原预测为0.76/0.77/0.93 元），对应市盈率分别为23.4/23.0/19.3 倍，维持增持评级。