迅游科技(300467)：业绩增长加速 加速和广告业务有望持续驱动业绩增长

事件：公司发布2018 年半年度业绩预告，预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润10,000 万元-10,600 万元，比上年同期增长224.78%-244.27%。其中，非经常性损益对净利润的影响金额约为-200 万元。

    2018 年Q2 业绩有所加速，游戏加速业务及狮之吼或贡献主要增量。按照业绩预告我们推测，公司2018 年Q2 实现归属于上市公司股东的净利润区间为4815.46 万元-5415.46 万元，同比增长区间为217%-257%，增速中位数为237%，增速较2018 年Q1 有所提升，显示业绩处于加速趋势。2018 年上半年，公司加速业务和互联网广告业务收入增长势头良好，成为业绩大增的主要驱动因素，我们判断增量主要由《绝地求生》、《王者荣耀》等游戏加速业务和2017 年12 月完成收购并表的狮之吼贡献。另外，由于员工股权激励费用、合并狮之吼的无形资产摊销费用合计较去年同期新增约2200 万元，对上半年业绩产生了一定影响。

    吃鸡端游火爆带来加速服务增量，未来端游国服若落地，及Steam 中国建立后有望显著扩大游戏玩家规模，将进一步打开加速业务的增长空间。《绝地求生》2017 年下半年进入国内后，玩家数量不断攀升，国内DAU 占全球DAU的比例一度超过1/3。随着6 月20 日至7 月6 日Steam 中国区《绝地求生》CD-Key 价格从98 元降价32%至67 元，且新地图已上线，叠加国内暑期到来等因素，我们预计《绝地求生》用户数在2017 年Q3 将迎来新的一波增长，有望为迅游加速业务带来增量。另外，后续腾讯《绝地求生》和《堡垒之夜》端游国服若落地，有望显著扩大中国吃鸡玩家规模；从更长远维度看，随着完美世界与Valve 公司签署授权协议建立Steam 中国，后续中国电竞类游戏玩家数量有望持续增长，为迅游加速业务打开空间。

    盈利预测及评级：我们预测公司2018/19 年净利润分别为3.80/4.80 亿元。考虑定增落地后，预计总股本为2.5 亿股，对应2018/19 年PE 分别为21/17 倍；若不考虑定增，对应PE 分别为19/15 倍。维持“强烈推荐-A”的评级。

    风险提示：腾讯《绝地求生》国服推出进度低于预期；限售股解禁。