铜陵有色(000630)跟踪点评：二季度加工费走高支撑公司业绩向好

　　事件：公司发布2018 年半年度业绩预告，预计2018 年1-6 月份实现归母净利3.80-4.40 亿元，同比增加61-86%；基本每股收益约0.04 元。

    　　点评：

    　　1、量价均升导致上半年业绩同比增加明显：2017 年上半年公司主要盈利单位金冠铜业、金隆铜业连续大修（其中金冠铜业一季度停产检修40 天、金隆铜业二季度停产检修20 天），导致阴极铜及硫酸产量下降。今年检修影响消除，产量恢复，叠加二季度阴极铜价格同比增长12%左右，量价双升导致业绩同比增速明显。

    　　2、加工费走高支撑业绩，铜价下跌不利影响并未体现：今年一季度铜价单边下跌趋势明显，尽管二季度铜价有所修复，但整体仍显孱弱，季度均价环比略降2.15%，叠加贸易战阴霾导致市场对铜板块敬而远之。不过公司二季度业绩并未受铜价趋弱的不利影响。公司Q2单季归母净利约1.8-2.4 亿，环比基本持平。这主要归因于韦丹塔资源控制的印度最大铜冶炼厂在二季度停产，导致现货加工费持续走高，6 月份中国铜冶炼厂现货RC 已达8.3 美分/磅，较4 月份上升约13%。

    　　3、精炼铜转向紧缺，加工费强劲令公司业绩仍有望继续向好：

    　　根据ICSG 数据，2018 年第一季度全球精炼铜过剩大约15 万吨，但二季度印度最大冶炼厂40 万吨产能的关闭可能直接导致全年共计减少30 万吨。根据BMI Research 预计，2018 年全球精炼铜或出现25.1万吨短缺。我们认为下半年加工费仍有望维持强劲，同时沙溪铜矿产量增幅可观、铜箔在建1 万吨/年待投产、阴极铜加工成本下降以及资产减值同比减少等因素，公司2018 年全年业绩仍有望持续向好。

    　　4、投资建议：预计2018-2020 年归母净利8.98/9.62/10.94 亿元，EPS 为0.09/0.09/0.10 元，维持增持评级。

    　　5、风险提示：价格波动风险、中美贸易战、人民币贬值。