首开股份(600376)业绩预增公告点评:利润大幅增长 融资优势巩固安全边际

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:杨柳/王嵩 日期:2018-07-13

  一、事件概述

      7 月11 日,公司发布2018 年半年度业绩预增公告。公司预计2018 年半年度实现归母净利润同比增加增长290%左右,归母净利润约为12.31 亿元。1-6 月公司归母扣非净利润同比增加430%左右。

      二、分析与判断

    利润大幅增长,公司全年业绩可期

      根据公司公告,2018 年上半年业绩大幅提升主因是公司营业收入同比增加50%左右,同时报告期内投资收益大幅增加。公司2015-2017 年归母净利润分别为20.83亿元、19.01 亿元、23.63 亿元,根据公司公告,2018 上半年公司归母净利润预计实现同比290%的增幅,且扣非净利润增加430%,则全年业绩可期,盈利质量高。

    深耕北京市场,土地储备丰厚

      作为北京市本土的房地产企业,公司2016-2017 年在北京实现合约销售收入排名第一,保持了区域内的竞争优势。截止至2017 年末,公司全口径房地产拟建项目达到30 个,规划建筑面积达到452.36 万平方米。其中,北京区域的项目规划建筑面积达到287.57 万平方米,占公司全部项目储备的63.57%。在巩固北京区域的同时,公司向京外重点城市拓展,2017 年在京外地区获得11 宗地块,主要分布在苏州、成都、天津等重点二线城市。截止至2017 年末,公司京外项目在建面积为878.80 万平方米,为公司的全国布局奠定了基础。

    融资优势凸显,当前信用环境下进一步巩固公司安全边际当前公司与建设银行、北京银行、兴业银行等主流银行维持了良好的合作关系,截止至2017 年末,公司获得的银行授信额度为1215.53 亿元,尚余授信额度621.57亿元。同时,公司作为上市公司,主体信用评级达到AAA 级,积极拓展中期票据、永续债、ABS 等标准化融资工具,2017 公司综合融资成本仅为5.15%。在当前信用收紧的环境下,融资优势将进一步巩固公司的安全边际。

      三、盈利预测与投资建议

      首开股份区域竞争优势明显。过去三年公司PE 的最大值、最小值和中位数分别为24、6.4 和15.2 倍,当前地产板块整体估值为10.47。预计公司18-20 年EPS 分别为1.05、1.29 和1.48 元,对应PE 为6.2、5.1 和4.4 倍,维持公司“推荐”评级。

      四、风险提示:

      地产调控政策收紧,信贷利率进一步上升。