今天国际(300532)：中报盈利符合预期 新订单超预期

2018H1 盈利符合预期，新订单超预期，物流自动化龙头地位强化公司预告2018H1 盈利0.31~0.35 亿元/yoy +43%~61%，业绩增速符合预期。2018H1 新增订单7.97 亿元/yoy +136%，新客户开拓成绩斐然，奠定持续增长基础。我们认为，公司在烟草、新能源、大型商超等行业均已绑定大客户，订单标杆作用显著，公司未来有望向更多的高景气行业延伸，进一步强化物流自动化龙头地位。维持盈利预测及“增持”评级，预计2018-2020 年EPS 为0.54/0.73/0.92 元，PE 为31/23/18 倍，最新股本对应目标价为17.88~19.50 元。

    2018H1 盈利预增43%~61%，增速符合预期

    2018 年1-6 月，公司预告归母净利润0.31~0.35 亿元，同比增长43%~61%，扣非净利润0.277~0.317 亿元，同比增长93%~121%。2015-2017 年，公司上半年收入占全年收入的比例分别为49.7%、43.9%以及29.8%。考虑到公司在手订单情况和交付周期，我们预计公司2018 年下半年业绩更高。

    新增订单超预期，项目承接能力获认可

    2018 年1-6 月，公司新增订单合计7.97 亿元，同比增长136%。其中，公司获华润万家订单3.63 亿元，为公司首个大型商超物流自动化项目，验证公司承接大规模和高难度项目的能力。公司立足烟草与新能源行业，2018年以来相继突破汽车、电商、大型商超三大领域。我们认为，公司以订单驱动向其他高景气领域延伸，既可对冲单一行业周期波动，又可提升智慧物流行业解决方案成熟度，对获取新订单形成正反馈。

    工业互联网践行者，工业机器人或成为增长第二极公司拥有MES、ACADA 技术，2016 年成立机器人公司，积极向工业4.0方向拓展。2017 年机器人公司实现收入2,482 万元。随着国家加快工业互联网建设步伐，公司借助物流技术优势，结合工业机器人，未来有望成为智慧物流和智能制造行业的领军者和标准制定者。

    物流自动化龙头地位强化，维持盈利预测与“增持”评级公司在手订单充足，新行业开拓积极，2018 年初至今新订单超预期。维持盈利预测，预计公司2018-2020 年收入为9.05/11.77/14.12 亿元，净利润为1.50/2.03/2.54 亿元，最新摊薄EPS为0.54/0.73/0.92 元，PE为31/23/18倍。2018 年可比公司PE 均值为27 倍，2018-2020 年公司预测净利润CAGR 为40%。考虑到公司在物流自动化的龙头地位强化，维持公司2018年PE 估值33~36 倍，对应目标价17.88~19.50 元，维持“增持”评级。

    风险提示：新订单中标不及预期；下游锂电池扩产不及预期；在手订单推进速度不及预期；应收账款回收不及时形成坏账。