锂电设备行业点评报告:龙头车企电动化战略逐步兑现 全球电动化趋势加速

类别:行业 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:陈显帆/周尔双 日期:2018-07-13

事件1:宝马汽车向宁德时代发送定点信,未来一定时间内宝马对电池的可能需求量约40 亿欧元(310 亿人民币)。

    事件2:7 月10 日,中国长城汽车与宝马(荷兰)签署合资经营合同,双方各持股50%,投资总额达51 亿人民币,计划生产MINI 电动车,并规划标准年产能16 万辆的国际先进整车工厂。

    事件3:7 月10 日,特斯拉与上海临港管委会、临港集团共同签署了纯电动车项目投资协议,将在临港地区独资建设特斯拉超级工厂(Gigafactory 3),该项目规划年生产50 万辆纯电动汽车,是上海最大的外资制造业项目。

    事件4:7 月9 日,江淮汽车与大众汽车集团(中国)及西雅特在德国柏林签署谅解备忘录。

    投资要点

    龙头CATL 走出国门,助力全球电动化大趋势。宁德时代将投2.4 亿欧元在德国设立电池生产基地及研发中心,计划于2021 年投产,2022 年达产后将形成14GWh 的产能,对应设备需求超40 亿,对应车年产规模超过17 万辆,对应年电池采购金额超过98 亿元。我们预计宁德时代的扩产招标进度将提速,行业即将进入招投标高峰,其上下游的现金流也将会有一定程度的改善,锂电设备龙头将迎来新的一轮高成长周期!

    宝马+大众(传统车企代表)电动化战略逐步兑现,全球电动化趋势加速。长城与宝马正式签署合资经营合同,我们预计长城宝马的年产能规划是16 万辆/年,年电池需求量10GWh,对应设备需求是30 亿,对应年电池采购金额超过67 亿。而江淮大众汽车是由德国大众和江淮汽车合资,注册资本20 亿,合资期限为25 年,形成年产销50 万辆纯电动乘用车能力。我们预计江淮大众的首期年产能规划是10 万辆/年,年电池需求量6GWh,对应设备需求是18 亿元,对应年电池采购金额超过42亿元。宝马和大众最近的布局,都表明传统车企的电动化战略开始逐步兑现,也表明电动化已从中国政府和特斯拉主导转为传统汽车巨头主导。

    特斯拉上海工厂详细方案浮出水面,中国工厂将成为全球第二大基地。特斯拉在上海的超级工厂落地,有望显著增加国内动力电池需求。按照年产50 万辆model3 推算,特斯拉上海工厂年电池需求量40GWh,对应设备需求是120 亿,对应年电池采购金额超过280 亿。我们判断,全球新能源汽车将迎高景气周期,未来中国将成为锂电产业的世界级工厂!

    进入全球供应体系的龙头设备商,有望抵消国内行业短周期波动影响。全球电动化大趋势不可忽视,我们预计,到2025 年,电池产能仍有293GWh 的供需缺口,而龙头电池厂的设备需求近千亿。先导智能作为进入全球龙头电池厂供应体系的设备公司,有望抵消国内电动车行业短周期波动影响,中长期受益于全球电动化大趋势。

    设备订单即将进入高峰期。电动车工厂落地(T-5 年)到车型推出(T-3年)到电池采购(T-3 年)到电池厂扩产(T-3 年)到设备招标(T 年),我们预计整个过程需要5 年。所以根据预测2025-2030 年电动车渗透率达到25%来测算,新车厂的落地将会集中在2020 年左右,进入龙头车企供应链体系的电池厂也会从2018 年起开始扩产进一步提速,2023-2025 年将会是龙头电池厂的扩产高峰。根据特斯拉中国,长城宝马,江淮大众,CATL 德国的扩产计划估算,我们预计这四家企业的合计产能规模可达93.5 万辆车,年产电池需求量为69.6GWh,对应电池年采购金额为487 亿元。按照单GWh 电池产能的设备投资额为3 亿元估算,设备投资额合计为208.8 亿元。

    投资建议:重点推荐全球领先的锂电设备龙头【先导智能】:我们预计2018-2020 年净利润是10.24/15.23/20.25 亿元,EPS 为1.16/1.73/2.3 元,PE 为26/17/13X。其余推荐【科恒股份】、【璞泰来】,建议关注【天奇股份】、【东方精工】。

    风险提示:新能源汽车销量低于预期,电池厂扩产速度低于预期。