万孚生物(300482):发布半年度业绩预告 扣非后归母净利润高速增长

类别:创业板 机构:天风证券股份有限公司 研究员:郑薇/杨烨辉 日期:2018-07-13

事件:公司发布2018 年半年度业绩预告,预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润15,294.72 万元– 16,933.44 万元,比上年同期增长:40%- 55%,其中传染病类检测产品和慢病管理类检测产品营业收入增长较快,同时海内外各营销板块齐头并进,夯实公司整体业绩。报告期内,归属于上市公司股东的非经常性损益金额为1300 万元左右(去年同期为1845.48万元),扣除非经常性损益后归母净利润预计同比增长54-72%,业绩亮眼。

    基层+科室+五大中心,POCT 行业持续高景气度

    我国POCT 三大市场空间:分级诊疗+临床科室+五大中心新增需求,保障行业未来高成长。

    分级诊疗:2017 年POCT(不含血糖)市场约为70 亿,行业增速超过25%,行业的国产龙头公司增速都超出行业增速,随着基层市场继续扩容,POCT行业存量市场迎来高景气度态势。

    临床科室:检验科和临床的需求、利益的博弈,使得检测不再局限在中心实验室,满足临床需求成为了最迫切的需求。新增需求科室和检验项目逐步分流到POCT 平台,POCT 的空间具有更大的弹性。

    五大中心:率先布局的胸痛中心,在2017 年开始落地,截止到目前已经完成超过400+胸痛中心,并且设置了明确的标准和胸痛发作的必测项目,我们预计在2019 年完成1000 家中心建设。而其他的中心也有望开始逐步增加,将直接为POCT 行业带来约30-50 亿增量空间。

    产品丰富叠加渠道深耕,万孚具备业绩增长潜能

    万孚自成立以来专注于POCT 领域,目前已经具备了较为丰富的产品线,2017 年公司高业绩增速源于传染病、慢性疾病、毒品(滥用药物)、妊娠及优生优育这4 个方面,未来公司将聚焦在糖尿病、心脑血管病、呼吸道病三类慢性疾病的诊断、控制到反馈的全过程个人慢性病健康管理产业。

    海内外市场齐发力,在国外市场中公司主要业务在美洲,2017 年收入为2.1亿元,同比增长67.8%,主要是由于美国子公司利用现有渠道,加强与现有客户的粘性,帮助客户共同开发下游市场,提升和增进市场服务能力。在国内市场,公司以华南地区为中心,占比维持在25%左右,而西南和西北地区在崛起。

    我们预计18-20 年净利润为3.21、4.69、6.44 亿元,维持“买入”评级。

    风险提示:研发不及预期、销售收入不及预期、汇率变动风险、政策变化风险等