英科医疗(300677)中报业绩预告点评中报略低于预期 静待新产能释放

　　本报告导读：

    　　受煤改气以及青岛峰会限产影响，2018 中报业绩略低于预期，下半年PVC手套价格或下跌，下调目标价至28.5 元，给予“谨慎增持”评级，。

    　　投资要点：

    　　受煤改气青 岛峰会限产影响，二季度业绩低于预期。由于短期供需关系影响，PVC 手套价格或下跌。下调2018-19 年净利润至1.88亿元（-0.1 亿，-5.05%）、3.11 亿元（-0.37，-10.63%），对应EPS0.95元、1.58 元。预计2018 年净利润同比增速29.66%，按照PEG=1 的估值方法，下调目标价至28.5 元，维持“谨慎增持”评级。

    供给侧改革短期提高PVC 手套原材料价格，需求短暂切换至丁腈手套。供给侧改革推高PVC 手套原材料成本，丁腈与PVC 手套需求此消彼长，一部分需求转向丁腈手套，下半年PVC 手套价格或下跌。随着原油价格上涨推动丁二烯涨价，3-6 个月后，需求必将回归PVC手套，3-6 个月后需求结构性改变利好PVC 手套。

    长期来看，行业向龙头集中：1、从需求端来看，行业稳定、长期增长，行业将维持每年6%-8%的增速。目前美国、欧洲、日本只占全球13%人口的地区消耗了全球71%的手套，巴西、印度、中国等发展中国家将会是未来手套需求主要增长点，未来相当长的时间里，行业都将稳定增长。2、从竞争角度看，总成本领先使龙头企业挤占小企业生存空间：○1 行业技术迭代慢，存在技术积累和规模经济，龙头企业需要通过不断的改进装备来提高线速来实现煤、电、人工成本的降低；○2 材料方面不断进步，降低手套克重进而降低原材料成本。在丁腈手套方面马来西亚三大手套生产商市占率从2010 年的20%提升到了目前的40%，行业正在加速向龙头集中。

    催化剂：下半年2 条丁腈手套产线、安徽16 条PVC 产线投产

    风险提示：小厂产能复产可能导致PVC 手套价格下滑