神马股份(600810)点评:神马股份半年度业绩超级亮眼 100亿市值可期

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:罗婷/邓胜 日期:2018-07-11

  尼龙66 价格市场坚定看涨:2018 年上半年PA66 市场均价为3.12万元/吨, 相对去年同期增加8700 元/吨(增幅为38%),二季度实现均价为3.25 元/吨,环比增加2500 元/吨。PA66 价格从2017年7 月不到2.0 万/吨,到2018 年3 月突出3.2 万元/吨,历经3-6月横盘后,近期产品价格突破3.3 万元/吨,我们认为随着PA66消费旺季(9 月)到来,产品价格还有望继续看涨。

      尼龙66 切片和工业丝及帘子布价格还在继续传导:1)尼龙66实际成交价格逐步上移:2018Q1 公司PA66 切片实际成交价格为2.62 万元/吨,比市场均价3.00 万元/吨偏低,主要是公司客户以大客户为主,调价存在滞后期,目前二季度均价基本上调到3 万元/吨。二季度尼龙66 切片销量预计与一季度持平。2)当前帘子布和工业丝可以盈利,下半年调价预期强:帘子布下游是大轮胎企业,半年一谈,涨价更多会体现在下半年,下半年工业丝和帘子布的价格有望迎来全面调价。

      上市公司未来增量不断:今年6 月新增4 万吨切片,原材料供应有保证。后续公司计划在海安(3 万吨)和上海(4 万吨)合计新增7 万吨产能,叶县上4 万吨纺丝产能。集团尼龙化工51%股权和尼龙科技注入预期强,伴随平顶山市大力发展尼龙产业城,神马股份也会变得更强大。

      公司受益于人民币贬值和中美贸易战:公司是出口型企业,17年出口额为17 亿元,人民币贬值公司受益显著(一季度人民升值造成汇兑损失4000 多万元);中国从美国PA66 切片进口量为4.7 万吨,占到国内消费量的近10%,征收25%关税利好国内PA66价格。

      盈利预测与估值:

      上调公司2018、2019 和2020 年归母净利润10.39、12.46 和14.88 亿元(前值为5.60、7.18 和7.88 亿元),EPS2.35、2.82 和3.36 元(前值为1.27、1.62 和1.78 元),PE 7X、6X 和5 倍,继续强烈看好,目标市值100 亿。