新安股份(600596)2018年中报预告点评报告:Q2净利增两倍 7月有机硅检修影响供给

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:李明刚/陈煜/杨思远 日期:2018-07-11

  本报告导读:

      新安股份是国内有机硅优质企业,打造了硅粉—单体—下游制品的一体化产业链,氯甲烷/金属硅自给率达30%/50%,循环经济效益较好,将充分受益有机硅高景气。

      投资要点:

      增持评级。考 虑有机硅全球紧平衡下盈利将维持,结合中报预告上调盈利预测,预计2018-20 年EPS 为2.20/2.49/2.64 元(前1.57/1.78/2.01),上调目标价至19.50 元,对应2018 年估值8.86 倍,维持增持评级。

    2018Q2 净利增2 倍:公司发布预告称,18H1 实现归母净利润7.10-7.30 亿元,同比增237-246%,其中18Q2 实现归母净利润4.51-4.71亿元,同比增203-217%。2018 年半年度非经常性损益约1000 万元。

    业绩超市场预期。公司2018 年第二季度业绩增长的主要原因是:(1)主导产品DMC、草甘膦产品Q2 均价同比上涨56.01%、22.66%,环比上涨13.23%、0.12%,且高于同期原材料价格上涨;(2)公司白南山搬迁项目已于 2017 年四季度完成并投产,2018 年上半年有机硅、草甘膦产能正常发挥,产销量与上年同期相比,有较大幅度上涨。

    7 月星火、恒业成检修,9 月再迎旺季。Q2 有机硅企业开工良好,开工率82.69%远高于Q1 的78.22%。高开工下二季度有机硅上涨4000元/吨,涨幅达13.11%印证了下游良好需求。6 月淡季硅橡胶硅油需求略有下滑,但厂家新接单依然偏少。考虑到7 月江西星火(40 万吨)、内蒙古恒业成(24 万吨)将分别检修30、10 天,后续有机硅价格将趋稳。此外有机硅国外产能锁定,国内新建门槛提高后2018-2019 上半年无新增产能,9-10 月旺季到来价格有望维稳上行。环保高压下,草甘膦价格中枢上移,预计长江治理推进下盈利将维系。

    风险提示:有机硅价格下跌、草甘膦价格下跌、环保力度下降。