飞亚达A(000026)深度研究:精耕细作引领国产腕表品牌

类别:公司 机构:国联证券股份有限公司 研究员:钱建/祝璞 日期:2018-07-11

投资要点:

    奢侈品行业复苏带动名表销售回暖

    2017年全球个人奢侈品市场销售额创下历史新高,达到2,620亿欧元。

    自2012年政府加大反腐力度以及国际宏观经济不稳定的影响,名表消费陷入低迷,自2016年第三季度以来,瑞士出口中国手表金额呈持续复苏态势,尤其是2017年3-5月连续三月同比增长超过30%,2017年瑞士出口中国大陆手表15.36亿瑞士法郎,同比增长18.8%,占我国手表总进口额的70%,景气度回暖带动公司销售增长。

    “品牌+渠道”模式持续深耕腕表市场

    人民币对瑞士法郎经历2017年7月以来的升值行情,由7.13升值到2018年5月初的6.33,有利于减轻公司成本压力。公司业绩经历2015年和2016年的调整修复期2017和2018年业绩有望持续改善,公司自有品牌飞亚达不断深耕,毛利率稳定在68%左右,名表销售毛利率自2014年的23.72%上升至2017年的26.16%,随着国内外奢侈品价差呈缩小趋势且国内品牌服务的提升,本土化购买有望迎来契机。随着名表消费回暖公司业绩迎来转折点。

    高管增持彰显信心

    公司董事长黄勇峰等高管于 2017年 12 月 14 日-15 日增持公司股份 44.10 万股,占公司总股本的 0.1%,增持均价 10.76 元/股,彰显对公司未来前景的信心及公司价值的认可。

    首次覆盖给予“推荐”评级。

    受益名表回暖,预计2018-2020年EPS分别为0.41元、0.46元与0.50元。对应PE分别为20.83、18.57和17.08倍。首次覆盖给予推荐评级。

    风险提示

    奢侈品消费放缓、宏观经济下滑、人民币贬值