奇精机械(603677)深度报告：专注机械精加工 积极扩展汽车零部件市场

报告摘要：

    深耕机械精加工，立足洗衣机向汽车核心零部件业务开拓

    公司是一家专注于机械精加工行业的家族型企业，在洗衣机和电动工具领域积累了足够的客户优势和技术优势，发展成为国内最大的洗衣机精加工配件商之一。公司通过绑定 HUSCO、博格华纳、舍弗勒、宝马等客户向汽车零部件领域开拓，力图将汽车零部件业务打造成公司的第二大主业。

    洗衣机和电动工具绑定优质客户，主业稳健增长提供现金流支持

    公司洗衣机业务占公司收入的80%，盈利增速平稳增长。公司在洗衣机和电动工具领域绑定了惠而浦等海外优质的客户资源，由于供应体系的强绑定属性，公司这两大业务与下游客户的资本开支密切相关。行业需求方面，随着国内城镇化率的进一步提升与上一轮洗衣机更新需求的逐步释放，洗衣机的需求还有进一步增长的空间。预计公司的洗衣机和电动工具业务未来三年保持12%左右的复合增速。

    汽车核心零部件配件有望成为公司第二大主业

    公司借鉴洗衣机业务的发展经验，新开拓了HUSCO、博格华纳、舍弗勒、宝马等海外著名的汽车主机厂客户，与上游客户强绑定。2017 年汽车核心零部件业务收入超过8000 万，同比增长40%。我们预计公司第三大业务板块未来三年仍然保持30%以上的复合增速。为支撑该业务的发展，公司将择机启动可转债项目拟募集3.3 亿元，其中2.1 亿元用于汽车零部件项目，积极推进汽车零部件业务的发展。我们判断公司有望借助资本的力量进一步整合汽车零部件领域的业务资产，加快该业务的发展。

    盈利预测

    预计2018~2020 年公司实现的收入分别为14.83、16.67 和19.02 亿元，对应的归属于母公司股东的净利润分别为1.21、1.40 和1.70 亿元，EPS 分别为0.87、1.00和1.21 元，对应估值为20、17 和14 倍，给予“谨慎推荐”评级。

    风险提示

    汽车制造业投资下滑超预期；原材料上涨。