中金环境(300145)：中报业绩同比预增25%-45% 危废业务发展迅速

核心观点：

    公司中报业绩预增25%- 45%，符合预期

    公司公司2018 年中报预计实现归母净利润3.12-3.62 亿元，同比预增25%-45%，符合市场预期。主要系新增纳入合并范围的子公司金泰莱危废处置业务开拓顺利，业绩贡献较大；同时传统的泵板块和中咨华宇环评咨询板块也实现稳健发展。

    金泰莱于2018 年正式并表，今年1-5 月危废处置量同比增长44.8%

    金泰莱于2018 年初完成工商变更，其危废处置能力达18 万吨/年，2017-2020 业绩承诺分别为1.35（实际完成1.4 亿元）、1.7、2.0、2.35 亿元，成为公司业绩增长有力保障；根据公司危废业务经营公告，2018 年1-5 月金泰莱危废处理量达5 万吨（+44.8%）。同时公司有意依赖金泰莱，向水泥窑协同处置方向布局，今年6 月金泰莱与中国铁路物资安徽铁鹏水泥签订了《危险废物水泥窑协同处置合作框架协议》，拟利用一条新型干法回转窑水泥熟料生产线开展协同处置危险废弃物工作，设计规模15 万吨/年。

    出售金山环保尾款清偿完成，拟发行可转债16.95 亿元加速项目推进

    公司于6 月11 日公告出售金山环保尾款清偿完成，金山集团用应收款项、肥东县蓝藻处理经营权、哈尔滨商业地产抵偿欠中金环境的剩余股权转让款4.73 亿元。此前公司公告拟公开发行可转债，募资总额不超过16.95亿元。将投资于清河县PPP、沙河市PPP、大名县污水处理厂、清河县花海水城项目、装备高效节能泵智能工厂项目，以加速上述项目的推进进程。

    订单、业绩持续增长将打消质疑，维持“买入”评级

    预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.72、0.90、1.12 元/股，按最新收盘价对应PE 估值分别为11X，9X 和7X。伴随金山集团资产处置接近落地，公司将重新步入快速成长期：中咨华宇业务开拓见成效，贡献业绩增量；金泰莱进入产能释放周期，同时关联业务布局仍在加速；传统泵业务仍将保持10-15%的增长。此外员工合计增持 5.6 亿元，增持均价为13.86 元/股（测算前复权值），拟发行可转债推进项目进程，维持“买入”评级。

    风险提示 新增订单与落地情况不达预期，环评政策推动不及预期，融资成本大幅上升，泵下游需求减弱，金泰莱、中咨环宇业绩承诺不达预期。