计算机行业卓越推:中海达(300177)、恒华科技(300365)

类别:行业 机构:信达证券股份有限公司 研究员:边铁城/蔡靖/袁海宇/王佐玉 日期:2018-07-09

本周行业观点:网络安全划等级,拉动市场促创新近日,公安部发布关于《网络安全等级保护条例(征求意见稿)》公开征求意见的公告。根据网络及相关信息的重要程度,将网络分为五个安全保护等级,其中第一级到第五级网络的安全保护程度逐级提高,进一步推进实施国家网络完全等级制度,并且明确了各级网络的具体保护要求;另外,条例征求意见稿要求公安等部门加大监督和处罚力度,落实网络运营者的网络安全主体责任。值得注意的是,该征求意见稿不仅包含了传统的互联网和信息系统,而且外延到互联网中的新兴领域,例如,云计算、人工智能、大数据、物联网等等。征求意见稿也明确提出境内建设、运营、维护、使用网络的单位原则上都在等保的使用范围。这显然是扩大了监管范围,将监管对象拓广到全社会。近期国家又在个人信息保护方面有一些举措:2018 中国互联网大会个人信息保护论坛将于7 月12 日在中国互联网大会期间举办,引导成员单位积极参与网络空间综合治理,打造全流程保障新手段。首部个人信息保护行动计划也将在论坛上发布。

    我们认为,一方面,从2017 年6 月1 日《中华人民共和国网络安全法》正式实施以来,网络安全顶层规划与配套政策出台频繁,并且辐射的行业也逐渐扩大。此次《网络安全等级保护条例(征求意见稿)》的发布可以视为《网络安全法》的落实文件。反映出国家对于网络安全领域的高度重视,这会极大地鼓励提升网络安全防范能力的新技术的开发与应用,同时也会拉动相关的市场需求。以数据流量的监控为例,数据流量监控,又称为网络可视化,是信息安全的基础。流量的内生高速增长和国家对网络安全的高度重视,激发了下游需求,使得前端数据采集设备商成为最大受益者。另一方面,当前网络安全形势依旧严峻,以Facebook 用户数据泄露为代表的信息泄露事件频发,这对网络安全行业提出了较高要求,市场需求依旧旺盛,行业长期发展前景向好。整体而言,受益于政策持续推进以及网安领域仍需加强的现状,我们看好行业长期发展。同时由于行业集中度逐渐提升,细分行业龙头企业将最为受益。

    风险提示:技术发展及落地不及预期;行业增速不及预期风险;估值水平持续回落风险;商誉减值风险。

    本期【卓越推】中海达(300177)、恒华科技(300365)。

    中海达(300177) (2018-7-6 收盘价14.13 元)

    核心推荐理由:

    1、卫星导航及定位产业高速发展,北斗导航应用带动产业链发展。卫星导航与位置服务产业正处在快速发展阶段,2017年我国卫星导航与位置服务产业总体产值达到2550 亿元,较2016 年增长20.04%。其中产业核心产值占比为35.4%,达到902 亿元,北斗产业核心产值的贡献率已达到80%。我国高精度卫星导航定位产业已经形成了分工明确、层次清晰的完整产业链。其中,上游环节技术门槛较高,处在中游环节的终端产品占据半数的市场份额,下游行业应用非常广泛且呈现应用范围扩大趋势。目前,我国自主的北斗导航系统已经开始全球组网工作,2018 年北斗三号卫星进入密集发射期,预计2020年将实现全球覆盖。而伴随着“一带一路”战略的推进以及国内地理测绘需求的增长,北斗导航系统有望在国内国际发挥更重要的作用,并带动整个产业链的发展。

    2、产品市场地位领先,自主板卡提升核心竞争力。公司产品在主流的RTK 产品、GIS 数据采集器、海洋探测设备市场均占据重要的市场地位,例如在RTK 市场公司产品市占率约在三分之一,与南方测绘、华测导航等竞争对手一起占据了大部分市场份额。除了领先的市场地位,中海达在技术方面的优势也很明显,是国内少数几家拥有自主板卡技术的公司之一。2016 年公司高精度自主板卡研发成功,并进入小批量生产阶段。2017 年公司高精度自主板卡在自有产品上的使用率超过30%,领先国内同行。未来高精度自主板卡使用率的持续提升将助力公司RTK 产品成本下降及核心竞争力提升。

    3、持续布局新业务,发展潜力巨大。公司布局了以无人机、三维激光扫描仪为代表的前沿技术领域。这些新兴技术具有应用范围广、需求大、有效解决痛点等显著优势,但目前市场规模较小。以无人机为例,由于具有使用方便、机动性好、无危险性、成本较低等优点,在电力巡检、国土测绘、应急救援等领域具有广阔的应用前景。2025 年国内小型民用无人机市场规模有望达到750 亿元。公司通过外延收购及自主研发的方式,在充分结合现有导航定位优势的基础上推出了无人机、三维激光扫描仪等产品,成为增长较快的新业务领域,未来有望成为公司重要的业绩增长点。另外,公司开发了基于北斗星基增强系统的高精度定位服务系统(中海达“全球精度系统”),有利于拓展公司产品的使用场景,同时为行业应用领域的业务拓展奠定基础。

    盈利预测及评级:按照最新股本计算,我们预计公司2018-2020年的EPS分别为0.19 元、0.25元、0.31元,维持“增持”评级。

    风险因素:技术迭代风险;并购整合风险;北斗产业发展不及预期风险;市场竞争风险。

    相关研究:《20180601 中海达(300177):“全球精度”系统及北斗高精度导航芯片新品正式发布》;《20180426 中海达(300177):业绩高增长,毛利率显著提升》;《20180228 中海达(300177):全年利润大幅增加,自研高精度板卡带动毛利率回升》;《20180104 中海达(300177):卫星导航龙头企业,北斗助力腾飞》。

    恒华科技(300365) (2018-7-6 收盘价20.29 元)

    核心推荐理由:

    1、电网建设投资维持快速增长,公司业绩高增长。“十二五”期间我国电网建设投资保持快速增长势头。2016 年及2017年电网建设投入增速依旧可观。其中配电网领域将成为电网投入重点。根据规划,“十三五”期间年均配电网侧建设及改造的投资达到3,400 亿元。智能化投入在电网总投入中的占比预计将从2010 年的6.2%提升到“十三五”期间的12.5%左右,市场空间的增大将给恒华科技这样的智能电网建设信息化服务供应商带来发展机遇。得益于行业发展,2015 年以来公司业绩维持快速增长。2017 年公司实现营业收入8.56 亿元,同比增长41.84%;实现归属母公司股东净利润1.92 亿元,同比增长53.26%。且根据2018 年一季度报告,公司业绩高增长趋势得以维持。

    2、云服务平台进展顺利,基于平台开展多样化业务。公司在多年电力行业信息化服务的基础上成功研发了恒华云服务平台,并于2015 年9 月正式上线。目前云服务平台主要包括“电+”平台、在线教育平台、小微ERP(现已更名为“遥知”)、协同设计平台、售电运营云平台、EPC 管理云平台、生产运行等多样化的云服务产品,能够满足不同需求的电力行业客户。云平台业务进展顺利,截至2017 年年末总用户数达到58,525 家,其中企业用户4,543 家,相较2016 年有了明显增长。2018 年公司将在加大原有SaaS 产品推广的基础上,继续上线在线设计院、智慧工地、智能运维调度管理平台、能效分析平台等SaaS 产品。借助于云平台,恒华科技能够帮助客户节约成本、提升IT 部署效率,长期发展潜力巨大。

    3、把握售电市场放开的历史机遇,提供售电侧一体化服务。2015 年国务院发布《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》标志着新一轮电力体制改革的开始,而新一轮电改的核心是售电侧市场的放开。顺应电改发展趋势,全国各地成立了约8,124 家售电公司,售电业务的开展也在逐步推进中。而诸多小型售电企业或者信息化基础薄弱、或者缺乏开展售电业务相关知识,而恒华科技提供的从业务培训、投融资、配网建设到信息系统建设的售电侧一体化服务可以有效帮助新兴售电公司顺利的开展业务。作为较早布局售电侧业务的厂商,随着售电侧市场的打开,公司也有望从中得到新的业绩增长点。

    盈利预测及评级:按照最新股本计算,我们预计公司2018-2020年的EPS分别为0.70 元、0.97元、1.25元,维持“增持”评级。

    风险因素:电改不及预期风险;云平台建设不及预期风险;电网投资建设不及预期;应收账款过高风险。

    相关研究:《20180425 恒华科技(300365):一季度维持高增长,云服务转型持续推进》;《20180316 恒华科技(300365):全年业绩高增长,行业向好及云服务转型为主因》;《20180228 恒华科技(300365):全年业绩高增长,云服务平台前景可期》;《20171026 恒华科技(300365):三季度维持高增长,参股配售电公司再下一城》;《20171010 恒华科技(300365):非公开发行顺利完成,综合实力得以提升》