胜利精密(002426)首次覆盖报告：内生外延协同发展 智能制造引领明天

以精密制造起家，业务发展逐步多元化

    苏州胜利精密制造科技股份有限公司成立于2003 年，并于2010 年在深交所上市，业务涉及精密制造、智能制造、新能源等领域。公司经过十余年的发展，已经成为国内规模最大的3C 行业结构模组供应商，同时也是国内智能制造整体解决方案的领先企业，并拥有湿法工艺锂电池隔膜生产的优势技术。2017 年度，公司实现营业总收入159.13 亿元，同比增长18.08%，归母净利润4.62 亿元，同比增长7.65%。

    智能制造业务是公司未来发展的战略核心

    公司于2015 年开始重点发力智能制造业务，并先后收购了富强科技、硕诺尔和芬兰JOT 三家自动化公司，成功进入国际著名消费电子企业A 的智能手机与智能手表产线自动化设备供应链。公司未来有望整合富强科技、硕诺尔和芬兰JOT 三家子公司的各自优势，发挥业务和客户端的协同效应，运用国际领先的方案设计和软件开发优势，将业务逐渐从3C 行业扩展至OLED 设备、新能源汽车零部件和航天工业机器人等利润和市场成长空间大的细分行业。同时，公司自身的精密结构模组业务也将大幅受益于公司智能制造业务实力的增强，通过对现有的生产线进行智能化的改造，公司有望降低日益上涨的人力成本的压力，从而提升公司的生产效率，增强公司核心模组加工与制造的盈利能力。因此我们看好公司智能制造业务在中长期的持续发展。

    3C 盖板玻璃将支撑精密制造业务未来发展

    近年来，柔性OLED 屏、无线充电等技术在3C 产品上的普及，提升了产业对于盖板玻璃的需求。公司自2016 年起就重点布局盖板玻璃，并聚焦于2.5D 和3D 玻璃的研发与生产。2017 年公司盖板玻璃业务实现营业收入近7 亿元，同比增长超50%。2018 年7 月2 日，公司宣布其全资子公司苏州市智诚光学科技有限公司与广东欧珀移动通信有限公司（OPPO）签署了战略合作框架协议，公司将在2018 年7 月起的合作周期内，供应2.5D 或3D玻璃盖板不少于5000 千片/月。按照双方签订的战略合作框架协议中移动终端玻璃盖板的采购约定，参照玻璃盖板的市场价格以及2017 年公司在玻璃盖板业务的净利润率，测算预计自2018 年下半年起公司未来12 个月内将增加玻璃盖板收入20 亿元-30 亿元，预计增加净利润超过2 亿元，将在中短期内大幅增厚公司业绩。

    盈利预测

    我们预计公司2018-2020 年营业总收入为200.71 亿元、241.66 亿元、284.23亿元，同比增速为26.13%、20.40%、17.62%。预计公司归母净利润为7.98亿元、10.77 亿元、13.48 亿元，同比增速为72.63%、35.05%、25.09%。预计EPS 为0.23、0.31、0.39，对应市盈率为14.92、11.05、8.83。

    风险提示： 并购整合效果不及预期，3C 行业持续出现下滑