安阳钢铁(600569)：公司Q2业绩年化估值约为2.4-2.9倍

事件描述：7 月3 日晚，安阳钢铁发布业绩预告，预计2018 H1归母净利润在9 亿元至10.5 亿元之间。

    事件点评：

    1.二季度业绩环比增长500%-620%，Q2 年化PE 为2.4-2.9 倍，H1 年化PE 为4.2-4.9 倍。2018Q2 预计7.71-9.21 亿元，环比Q1 增幅高达500%-620%，同比17Q2 增加3142%~3682%。公司4月和5 月公司单月产量分别达到64.1 万吨和86.5 万吨；Q1 因环保限产导致产量减少和盈利下滑，Q2 限产解除，产量和业绩回归行业正常水平，环比Q1 均实现大幅增加。按照Q2 业绩进行年化，公司年化PE 只有2.4-2.9 倍。

    2.环保改造完成，18-19 采暖季有望持续生产。2017 年年初公司对三台烧结机全部进行了干法烟气脱硫脱硝改造工程，目前已稳定达到通道城市的超低排放标准。根据18 年《河南省2018年大气污染防治攻坚战实施方案》，达到超低排放标准的钢企供暖季限产期间可以不限产，公司有望在采暖季持续进行生产。17 年由于环保限产致使公司盈利有所下滑，低于行业平均水平；若公司在18-19 年采暖季持续生产，Q2 高盈利有望得到延续。

    3.需求具备韧性叠加环保限产，行业供需有望长期维持紧平衡。

    1-5 月房地产新开工面积累计增速为10.8%，有效对冲因基建增速的下行，全年看行业需求仍具有韧性。国务院《打赢蓝天保卫战三年行动计划》文件声明严禁环保重点区域新增钢铁产能，预计后续在环保限产趋严的情况下，供给难以有效释放；行业供需有望长期维持紧平衡，对钢价实现有力支撑。

    4.公司定增通过股东大会，财务费用有望大幅降低。2018Q1 公司的资产负债率高达79%，且17 年年财务费用已达到10 亿元，使得公司归母净利润受到较大影响。当前公司的定增方案通过了股东大会，定增募得的资金将专项用于偿还负债降低资产负债率，财务费用有望大幅降低，进而增厚公司净利。

    投资建议与估值：预计公司18-20 年净利润分别为27.0、31.7和33.0 亿元，对应PE 为3.3、2.8 和2.7 倍。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。风险提示：需求大幅下滑，资本市场波动风险