安阳钢铁(600569)点评：2季度业绩环比大增

事件描述

    公司公布2018 年上半年业绩预告，公司预计上半年实现归属于上市公司股东净利润9.00 亿元~10.50 亿元，同比增长3141.72%~3682.01%。

    据此计算，公司2 季度实现归属于上市公司股东净利润7.71 亿元~9.21 亿元，同比增长237.70%~303.39%，环比增长498.79%~615.25%，按最新股本计算，公司2 季度 EPS 为0.32 元~0.38 元，1 季度EPS 为0.05 元。

    事件评论

    限产压制解除致产量高增，2 季度业绩大幅改善：公司2 季度盈利环比高增，倘若按照业绩预告区间平均值计算，单季度盈利约8.46 亿元，仅次于2017年3 季度，为历史次高。

    公司主要产品为板材，且中厚板占比较高，2 季度业绩大幅增加主要源于产量与吨钢盈利双重提升。一方面，由于采暖季环保限产结束，公司2 季度钢材产量大幅回升，根据中钢协旬度产量数据估算（尚未公布的6 月旬度产量以5 月数据替代），公司2 季度钢材产量环比大幅增长约45.17%。另一方面，2 季度板材价格因制造业景气环比上涨1.57%，其中中厚板涨幅达6.29%；与此同时，原料价格环比走弱，其中，矿价均价下跌12.46%、焦炭均价下跌3.10%、废钢均价下跌3.04%，最终导致行业2 季度盈利环比整体抬升，其中，热轧和中厚板成本滞后一月吨钢毛利均值分别环比提升约269 元和414 元，改善幅度处于五大普钢品种前列。

    此外，随着时间磨合，公司冷轧业务投产后生产逐步稳顺和下游汽车厂商认证逐步推进，或贡献一定业绩增量。

    产销磨合叠加发力环保投入，公司有望浴火重生：公司过去盈利能力相对弱势，主要源于产能逆势扩张较快、产品结构受限以及环保持续限产。不过，情况已然发生改观。一方面，中厚板因下游工程机械产销旺盛而景气突出，冷轧生产、认证逐步改观，使得公司品种结构劣势得以弥补甚至转为优势。另一方面，公司加大环保投入，当前公司环保水平位已居行业前列，契合河南政府最新限产政策鼓励方向，有望降低公司后续限产概率；同时，公司产能100 万吨电弧炉17 年底重启也将有效对冲限产对公司产量影响。

    预计公司2018、2019 年EPS 分别为1.07 元、1.26 元，维持“买入”评级。

    风险提示： 1. 需求不及预期；

    2. 后续限产幅度过大。