红相股份(300427):收购完成业绩增厚显著 电力轨交军工通信协同发展

类别:创业板 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:韩启明/刘晓宁/郑嘉伟 日期:2018-07-04

事件:

    公司披露2018 年半年度业绩预告,报告期内,公司预计实现归属于上市公司股东的净利润1.18-1.22 亿元,较上年同期增长723.57%-751.49%(上年同期业绩为0.14 亿元)。2017年8 月31 日,公司顺利完成了卧龙电气银川变压器有限公司和合肥星波通信技术有限公司的交接工作,并从2017 年9 月起将两家新增子公司纳入合并范围。

    投资要点:

    公司三大主营业务板块协同发展格局已经顺利形成。公司已初步形成电力(电力技术与服务)、铁路与轨道交通(供电及检测服务)、军工(军工电子信息)三大主营业务板块协同发展的格局。未来公司立足电力电子技术基础,将高毛利的电力设备检测监测主业拓展到发电、军工、轨交等领域,保持公司竞争力并带动业绩增长。

    公司通过收购星波通信,积极投身高速发展的军工通信领域。星波通信主要从事射频/微波器件、组件、子系统等混合集成电路产品的研制、生产、销售和服务,产品主要为雷达、通信和电子对抗系统提供配套。星波通信2017-2019 年业绩承诺不低于4300 万元、5160万元、6192 万元。星波通信拥有优质的下游客户群体,其产品盈利能力较强,且在手订单丰厚。星波通信是国内少数具备为军工客户提供微波子系统研制生产能力、且为多个弹载武器平台提供组合级产品的民营企业之一。

    一季度业绩已经呈现高增长态势,并购增厚业绩叠加主业收入大幅增长。在2018 年一季度,公司实现营业收入2.49 亿元,同比增长669.31%;实现归属母公司股东净利润0.59亿元,同比增长1218.48%。公司收入大幅增长的原因,第一是新增了纳入合并范围的银川卧龙和星波通信的销售收入;第二是母公司在2017 年延迟的项目在一季度完成交货验收确认,带来主业收入大幅增长。

    盈利预测与估值:公司在传统电气设备、铁路与轨道交通、军工电子信息三大领域的协同发展较为顺利,在各个领域都保持较强竞争力以及业绩持续增长。我们对于公司2018-2020年的盈利预测不变,预计实现归母净利润分别为2.99 亿元、3.51 亿元和4.02 亿元,对应EPS 分别为0.71/0.83/0.95 元/股,目前股价对应估值分别为20 倍、17 倍和15 倍。维持“买入”评级不变。