大业股份(603278)首次覆盖报告:轮胎骨架龙头企业 受益毛利率及产量提升

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:鲍雁辛/李鹏飞/魏雨迪 日期:2018-07-03

本报告导读:

    公司是中国轮胎骨架行业龙头企业,胎圈钢丝市占率25%左右。受益于原材料价格趋稳带来的毛利率提升和公司产能产量扩张,公司业绩或超预期。

    投资要点:

    首次覆盖,给予“ 增持”评级。公司是我国轮胎骨架行业龙头企业,行业地位稳定,我们预测公司2018-2020 年EPS 分别为0.94、1.31、1.66元。参考同类公司,给予公司2018 年PE 23.36X 估值,对应每股价值21.96元,“增持”评级。

    受益于原材料价格趋稳和公司产量扩张,公司业绩或超预期。公司主要原材料价格在2018 年稳中有降,成本端压力减轻带来毛利率提升;叠加公司产量持续上升,公司盈利稳中向好,业绩或超预期。

    原材料价格企稳,公司毛利率回升。2017 年公司原材料价格持续上涨,1-4 季度济南高线均价为3783、3706、4259、4644 元/吨,公司产成品价格传导到下游需1 个月左右,公司毛利率有所下降。而2018 年以来济南高线均价为4215 元/吨,公司原材料价格稳中有降,公司毛利率回升。

    行业竞争格局良好,产能产量持续扩张,公司业绩将逐步释放。公司胎圈钢丝产品国内市占率维持在25%左右,为该行业的领导者且参与行业标准的制定。胎圈钢丝行业经过粗放式发展后,行业格局稳定,进入壁垒较高。公司首次公开发行股票和发行转债后,产能和产量的扩张将更为顺畅。

    作为行业龙头,随着自身产能的提升,行业竞争格局将更有利于公司。而下游轮胎行业产能利用率持续维持高位,公司产量将逐渐增长,公司业绩逐步释放。

    风险提示:轮胎产量大幅下行;盘条价格大幅上涨。