巨星科技(002444)更新报告:完成LISTA收购 智能装备平台再起航-完成LISTA公司100%股权点评

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:黄琨/韦钰 日期:2018-07-03

本报告导读:

    Lista 品牌加入有助于公司开拓欧洲高端市场,全球化布局已然成型,且人民币阶段性贬值冲回18Q1 汇兑损失,上调公司盈利预测,增持。

    投资要点:

    结论:公司发布公告,已完成对 Lista收购,自 2018年7月1 日起纳入合并范围。基于收购Lista 并表增厚业绩、人民币阶段性贬值冲回汇兑损失,上调2018-20 年EPS 至0.74(+0.06)/0.88(+0.07)/0.98(+0.08)元,考虑到估值中枢下移及贸易摩擦加剧风险,维持17 元目标价和增持评级。

    Lista 品牌加入,有助公司开拓欧洲高端市场,全球化布局已然成型。①Lista 公司是欧洲专业存储第一品牌,此次收购将为公司带来高端制造业客户;② Lista 品牌加入有助于公司模块化提取系统(MSFS)和五金工具开拓欧洲工业级客户;③Lista 和Arrow 隔海呼应,分别作为欧洲和美国的生产销售基地,公司全球化布局将有效抵御国际环境波动风险。

    人民币贬值冲回汇兑损失,Arrow 并表和自主品牌比重提升提高盈利水平。①我们此前详细拆分汇率对业绩的影响,18Q2 人民币阶段性贬值有望冲回18Q1 计提的汇兑损失,并对收入端产生积极影响;②18Q1 毛利率较17Q4 提升4.8pct,主要由于Arrow 并表因素,缓解18H1 人民币平均汇率升值带来的负面影响;③根据最新调研,公司自有品牌毛利率较代工产品高5pct 左右,自有品牌占比提升将提高公司盈利水平。

    五金工具业务稳定增长,智能装备进入收获期。经济复苏推动五金工具业务稳步增长,智能装备方面:MSFS 系统与史泰博深度绑定,预计未来3 年订单2.5-3 亿美元;智能家居获美国劳氏大单,18-19 年金额分别达500/1000 万美元;激光量具增速良好,预计18 年收入超1 亿美元。

    风险因素:国际贸易摩擦加剧,人民币大幅升值。