广电运通(002152)深度报告：AI赋能 龙头再起

报告要点

    定位智能技术服务商，AI+四大场景应用起航2017 年底以来，公司进行了组织架构和管理人员的调整，新董事长上任明确以AI、大数据技术为驱动，推动智慧便民、智慧安防、智慧金融、智慧交通四大应用板块发展，致力于成为领先的“AI+解决方案提供商”：

    1、智慧便民：零售方面，公司与中谷科技等自助设备生产商合作，快速拓展零售、影院、旅游等场景，进军千亿无人零售新市场；文旅方面，公司致力于搭建智慧旅游平台，利用大数据提供运营服务；政务方面，智能政务设备有望在社区政务领域实现快速增长；2、智慧安防：公司收购信义科技85%的股权，其独特优势在于后台警务大数据的处理能力、运营能力，在龙岗、南山接连中标数亿大单，具有突出的标杆效应。预计二者协同效应下有望推动安防业务高速增长；3、智慧金融：国内首家无人银行正式运营，公司基于自身生物识别和大数据分析等技术助力银行网点智能化改造，目前已联合建行推出国内首家无人银行，未来有望多银行多网点复制。同时深耕区块链应用，收购货币数字化优质服务商中科江南，开启Fintech 新征程；4、智慧交通：公司与腾讯合作，落实地铁互联网+AFC 云平台改造；联手南航，落实“刷脸登机”系统，未来有望复制到更多交通领域。

    从维保到全外包、从金融到非金融，服务业务蒸蒸日上公司设备维保服务实现快速增长，主要由于产业链上小厂商受挤压逐渐退出，市场集中度进一步提升。公司凭借覆盖全球的服务网络，具备规模化优势和服务壁垒。通过收购各地武装押运公司、整合现金服务，切入全产业链外包服务，降低运营成本，旗下广电银通净利率从2013年的16%提升至2017年20%以上。同时，公司搭建互联网+服务平台“平云小匠”，已拥有超过5万名认证工程师，平台成交量大幅增长，实现非金融设备维保业务快速扩张。

    新型自助设备与海外业务快速增长，设备销售望维稳ATM 设备因无现金社会趋势而增长乏力，但以VTM、STM 为代表的新型自助设备打开全新市场，面对银行的网点转型，公司不断开发出各类新型自助设备产品，海内外签约订单增长快速；同时，公司海外收入五年复合增速约43%，2017 年ATM 市场中位居世界前3 强。我们预计在ATM 价格触底、市场集中度不断提升、新型自助设备放量以及海外市场快速增长的多重促进下，公司整体设备销售业务有望维稳。

    风险提示： 1. AI 转型进程低于预期的风险；

    2. 市场竞争激烈导致盈利能力降低的风险。