昆仑万维(300418)跟踪点评:OPERA拟在美国挂牌上市 月活用户达到3.217亿

类别:创业板 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:康雅雯/朱骎楠 日期:2018-07-02

投资要点

    事件:昆仑万维发布公告,参股公司Opera Limited 拟在美国挂牌上市。昆仑万维持有Opera Limited 48%股份,合计9600 万股股份,为其第一大股东。昆仑万维董事长、实际控制人周亚辉通过其名下企业Keeneyes Future Holding Inc.持有Opera Limited 19.50%股份。周亚辉总计控制Opera Limited 的67.5%股份,是Opera Limited 实际控制人(后附有Opera招股书数据详解)。

    Opera 是世界领先的浏览器提供商之一,通过大数据以及人工智能技术的应用,让全球互联网用户能够以一种快速、简单和个性化的方式发现和访问数字内容和服务。

    Opera 主要的产品包括两类,分别为移动端产品:Opera mini、Opera forAndroid、Opera Touch 以及独立的内容资讯平台Opera News App,同时IOS 端Opera 浏览器也即将上线;PC 端产品:Opera For Computer。截止到2018Q1,全平台平均MAUs 达到3.217 亿,Opera mini 和Opera for Android 平均MAUs 达到2.643 亿,其中1.82 亿为智能手机用户,0.823 亿为功能机用户,移动端浏览器在非洲、东南亚等地区非常受欢迎。Opera For Computer 产品用户主要集中在欧洲市场,占到用户总数的70%,截至2018Q1 平均MAUs 达到0.574 亿。2018 年初推出的独立App Opera News,目前已经覆盖60 个国家30 种语言,截至3 月MAUs 达到340 万,相较于1 月的80 万增长了260 万人次。

    Opera 收入结构主要由3 方面构成,1、搜索;2、广告;3、技术许可授权。2017 年Opera 实现营业收入1.29 亿美元,同比增长20.56%,2018Q1 实现营收0.39 亿美元,同比增长54.5%。2017Q1 收入结构对比2018Q1,搜索收入占比明显下降(60.40%-->51.3%),广告收入占比大幅提升(28.30%-->32.70%),技术授权收入占比大幅提升(11.30%-->16%),广告收入的明显增加主要是由于2016 年11 月,昆仑万维参与买方团完成了对Opera 的收购,在其原本单一的浏览器搜索模式上,开始加入精准推送的新闻资讯服务,提高了用户使用频次和粘性,使Opera 成为集搜索、导航链接、内容分发、社交为一体的综合平台级应用,商业模式进而也从原来的导航、搜索引擎分成等延伸至广告变现等领域。

    2017 年扭亏为盈,2018Q1 利润明显提升。Opera 2016 年调整后净利润亏损922.6 万美元,2017 年实现盈利,达到1779.6 万美元,2018Q1 单季度实现净利润789 万美元,通过信息流广告的推广变现以及用户数不断增长,预计Opera 净利润将继续维持稳定增长。昆仑万维收购Opera,Opera 承诺2018、2019、2020 三年承诺利润分别不低于42,351,731 美元、55,057,250美元、71,574,425 美元。

    盈利预测和估值:Opera 拟挂牌上市有望获得价值重估,同时增厚资金实力,有利于业务进一步拓展。由于目前Opera 上市存在不确定性,暂不考虑其影响,维持公司2018/2019 年实现营收分别为51.48/58.41 亿元的预测,预计归母净利润分别为15.38/18.69 亿元,同比增长54.05%/21.52%,对应EPS 为1.34/1.62 元,当前股价对应PE 为14/12 倍。我们认为公司游戏研运一体化带动毛利率迅速回升,闲徕棋牌业务市场规模不断扩大,同时Opera 商业化有望获得价值重估,加之投资板块增值空间较大,继续维持“买入”评级。

    风险提示:1)地方棋牌经营政策监管风险;2)游戏业务存在下滑压力;3)Opera 上市存在不确定性。