*ST船舶(600150)深度研究:造船龙头 行业回暖推动业绩反转

类别:公司 机构:国联证券股份有限公司 研究员:马松/彭福宏 日期:2018-06-29

投资要点:

    国内造船龙头,估值历史底部

    *ST船舶工业股份有限公司前身为沪东重机,于1998年上海证交所上市,主营业务为船用柴油机及备配件、机电设备等。其控股股东为中船工业集团。在世界十大民用造船企业集团中,中国船舶工业集团公司规模名列第一,在国内民船领域优势明显,具有较强的长远发展后劲。公司估值目前处于十几年来最低,行业回暖背景下,公司估值有望形成长期底部,未来几年将持续反转。

    供求关系边际改善,航运业和造船业有望进入良性复苏阶段

    1)需求侧航运端:18年运力需求增速首次大于运力供给增速,在供给收缩的背景下,运价呈现恢复迹象。BDI指数自2016年2月创历史新低以来持续上涨,2017年11月首次超过1750点。从底部最大上涨幅度超过6倍,航运进入稳定复苏期。2)供给侧造船端:航运复苏传导至下游造船行业。与此同时,19年开始将陆续实施多项能效环保国际公约标准。公约将加大老旧船只的拆船率,造船订单未来几年有望快速增长。

    供给侧改革和国企混改,行业龙头受益大。

    过去十年,中国在全球造船的份额不断提升,成为第一大造船大国,世界造船重心加速向中国转移。中国造船行业在供给侧改革的同时,也在向高端船型突破。作为国内民船造船龙头,技术实力最强,受益明显。另外,中船工业集团为首批混改试点,集团资产证券化率要由当前39%到2020年提升至70%,仍有较大空间。江南造船厂和沪东中华为旗下优质资产,存注入上市公司预期。预计2018-2020年营收有望达163.7、196.8、236.9亿元;实现净利润2.29、3.91、5.88亿元。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

    风险提示

    1)行业回暖不及预期;2)供给侧改革国际强约实施不及预期。