百洋股份(002696)点评：控股收购影视创意制作翘楚 拓宽数字艺术教育产业链布局

事件：

    根据百洋股份2018 年6 月25 日晚间发布的公告，子公司火星时代与晟鼎合伙、儒臻合伙、日照合伙、德益合伙、大道风有限、璧洲有限等签订资产转让协议，以自有现金购买深圳市楷魔视觉工场数字科技有限公司80%股权，本次交易对价3.41 亿元。

    2018 年至2020 年，楷魔视觉相关股东承诺楷魔视觉2018 年净利润不低于3600 万元，2018 年和2019 年累积实现净利润不低于8460 万元，2018 年至2020 年累积实现净利润不低于1.50 亿元。

    收购标的2017 年盈利超2000 万，季节性因素致一季度利润为负：

    楷魔视觉成立于2014 年，主营业务为影视特效制作，业务链覆盖影视特效全流程，2017 年实现营业收入5765.34 万元，净利润2060.86 万元；2018年一季度主要受季节性因素影响，营业收入为0，净利润为负。截至2018 年3 月31 日，楷魔视觉资产总额为5247.75 万元，负债总额为745.33 万元，净资产为4502.42 万元。

    收购楷魔视觉赋能教育业务，拓宽数字艺术教育产业链布局：

    楷魔视觉致力于技术与艺术的融合，为集前期创作、现场指导和后期特效制作及技术研发于一体的新兴影视特效的创意和制作公司，火星时代主营业务为数字艺术设计职业教育，影视后期专业为四大专业之一。楷魔视觉与火星时代在人才、培训内容、品牌宣传和行业资源等领域有望整合双方优质资源，充分发挥协同效应，拓宽数字艺术教育产业链布局。

    数字艺术教育空间广阔，竞争优势明显，维持“推荐”评级：

    我们预计公司2018-2020 年归母净利润分别为1.93、2.44、2.93 亿元，对应EPS 分别为0.49/0.62/0.74 元，当前股价对应2018-2020 年PE 分别为24/19/16 倍。公司传统主业稳步推进，随着数字艺术教育业务的不断做大做强，公司教育业务有望维持高速增长，我们看好教育业务对公司未来整体业绩的推动力，维持“推荐”评级。

    风险提示：教育行业政策不及预期，子公司间协同效应发展不及预期。