亨通光电(600487)公司点评:订单充裕 业绩增长有保证

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:王奕红/唐海清/容志能 日期:2018-06-29

事件:公司公告,公司子公司亨通海洋中标中标智利FOA Submarine Cable项目海底光缆供应,合计长度2790 公里。点评如下:

    持续斩获海外订单,向全球海缆第一梯队迈进

    公司此前相继成功交付了马来西亚、科摩罗、马尔代夫项目的海底光缆,目前亨通在国际海洋通信市场上承接海底光缆订单突破了1 万公里。一方面,积累了丰富的国际海洋通信工程项目经验;另一方面,标志公司海洋通信系统集成工程技术实力不断提升,顺利切入国际海光缆市场,并向第全球一梯队迈进。在国际跨洋通信高速发展的形势下,巨大的海缆市场将为公司打开更大成长空间。假设海缆8 万元/公里,则该项目可贡献2.2 亿收入(不考虑工程),将增厚公司18 年业绩。

    海缆市场空间大,亨通一路高歌猛进打开新的成长空间

    17 年公司海洋业务收入5.19 亿元,同比增长26.59%。公司17 年到目前连续中标多个海缆采购招标项目,累计中标金额超过14 亿元。Bit 数据、能源的跨洋传输,以及海底监测网建设催生海缆广阔空间,我们《国内光棒龙头享流量高增长,面向5G 剑指全球第一》中测算,国内海底电缆/光电复合缆坐拥100-200 亿市场空间,全球海光缆未来3 年也有200 亿以上市场空间,如果考虑军方需求、海底观测网,预计市场空间会有数倍的放大。

    公司向来重视海底光电缆的研发及生产,认定海洋市场具备高壁垒(技术和认证)、高毛利、未来市场空间大的特征。亨通从2009 年开始投入海缆,通过不断积累,突破海外厂商(ABB、普锐斯曼、耐克森、NEC、阿尔卡特)垄断,在技术、产能、认证等方面已建立核心优势,随着市场开拓、份额提升,亨通海缆业务未来有望持续高增长。

    流量是光纤需求核心驱动因素,光棒扩产持续提升盈利能力

    我们判断,光纤需求核心驱动因素在于流量,流量持续高增长,带宽需求不断提升,驱动网络扩容升级,从而带动光纤需求增长;长期看5G 密集组网连接以及激增流量将带来海量光纤需求,而供给端受限光棒产能释放导致供给缺口。受天气、中兴事件等影响,运营商集采订单执行延缓,但估计不影响需求总量(往后顺延),订单储备充裕情况下,公司业绩依然有保证。亨通光电抢得光棒扩产先机,并且新工艺产能占比不断提升,成本有望持续下降,公司将充分享受行业红利,盈利能力持续提升。

    投资建议:在行业持续景气背景下,光纤光缆推动公司业绩持续快速增长。中长期看,5G 基站密集组网以及流量激增有望带动光纤旺盛需求,同时海缆、新能源汽车、硅光、5G 射频芯片、物联网光电传感器等新技术新业务,打开未来成长空间。预计2018-2020 年公司净利润分别为32.9 亿、43.8 亿元、54.3 亿元,对应18 年PE 是12x,维持“买入”评级。

    风险提示:运营商集采和光棒扩产低于预期,海外战略受阻等。