博腾股份(300363)：定增顺利落地 注入成长动力

投资要点

    事项：

    公司顺利完成定增发行事项，共募资14.868亿元。

    平安观点：

    定增落地，完成战略投资者引入：

    本次定增共发行1.20 亿股，募资14.868 亿元，主要投向生物CMO 在内的一系列药物服务产业链。其中生物CMO 建设项目总投资11.48 亿元（使用募集资金9.89 亿元），是本次融资的核心项目。

    定增募资对象中拥有政府产业基金背景的重庆两江新区产业发展集团认购10.60 亿元，华泰瑞联2 号、3 号并购基金分别认购3.27 亿元和9980万元。从基金性质判断，我们认为此次引入的投资者拥有较长期的眼界并有望为公司发展带来实质帮助。

    资金状况改善，打造生物CMO 与创新药服务链：

    增发前，公司因前期固定资产投资等原因资金较为吃紧，有一定量的主动负债，也一定程度上影响了公司成长的步伐。此次增发上市后，能够明显改善公司的资金状况。

    募投项目中，生物CMO 方面公司已经基本完成核心团队的组建，随项目的进展将由小向大逐步切入大分子外包领域，贯彻大、小分子并行的发展战略。

    在过去1 年半中，公司通过并购、合作等形式大力强化自身研发能力，从J-STAR 的收购到保诺科技、Codexis 的合作都显示出了公司打造创新药一站式服务链的目标和决心。我们预计增发完成后，轻装上阵的博腾将会在研发与技术领域更进一步，而其强化自身的手段也有望变得更加多样。

    布局逐步落地，公司重回向上轨道，维持“推荐”评级：在核心产品订单产生较大波动后，公司加紧了整体布局的执行步伐，无论是客户分散程度、产品等级还是研发与技术储备，都正在发生潜移默化的调整，假以时日将逐渐显现。增发完成后公司资金情况改善，生物CMO建设也将正式上马。公司正走出困境，重回正常发展轨道。维持2018-2020 年EPS 为0.29、0.42、0.56 元的预测，维持“推荐”评级。

    风险提示：

    （1）行业风险：创新药物投入及外包比例不及预期如果因创新药收益风险比不足、国际政治环境等原因导致全球创新药物的投入和外包比例不及预期，则会影响CMO 行业的发展。

    （2）公司风险：药物研发失败及上市后销售不及预期药品的研发失败将导致项目提前终止，CMO 丢失对应订单。

    药品上市后若销售不及预期，可能导致对应的CMO 订单无法实现放量。

    （3）公司风险：丢失客户信任风险

    若因发生生产事故、收到监管机构警告信或其他不能满足客户需求的情况，可能会导致订单乃至客户的丢失。

    （4）公司风险：汇率波动

    主要客户来自欧美，订单以外币为计价单位。汇率波动会造成汇兑损益。