梅泰诺(300038)：估值正低的全球第二大SSP平台

投资要点

    子公司BBHI 全球第二大SSP 平台，2018 年承诺利润8591 万美元梅泰诺2017 年完成对BBHI 集团的收购，BBHI 为全球领先SSP 平台，位列全球第二，承诺2017 -2019 年归属母公司净利润不低于 7159 万美元、8591 万美元 、9993 万美元，2017 年超额完成业绩承诺。BBHI 拥有领先的基于上下文检索的广告技术，手握超8000 家媒体资源，主要客户包括Yahoo、Microsoft、Google 等互联网巨头。

    打通数字营销全产业链，受益行业成长红利

    数字营销市场规模巨大，程序化购买成主要趋势。eMarketer 预测，2019 年我国程序化购买市场296 亿美元，2017-2019 年CAGR38%，2019 年美国市场457亿美元，2017-2019 年CAGR22%。梅泰诺通过收购日月同行、BBHI，成为数字营销全产业链服务提供商，将受益于行业发展红利。

    筹划并购华坤道威，纵深布局布局大数据服务

    拟34.5 亿元收购华坤道威100%股权，承诺2018-2020 年净利润不低于2.5 亿元、3.3 亿元、4.3 亿元。华坤道威是以大数据挖掘及分析为核心的数据智能服务提供商，核心优势在于其数据挖掘和分析技术、海量用户标签及垂直行业营销经验。有望与BBHI 协同，帮助BBHI 核心算法落地国内、拓展垂直领域应用。

    引进顶级专家打造高管团队，有望加速公司发展

    引进尹洪涛、程华奕、张晓东、陈利人等高管，曾分别就职于工信部、阿里巴巴、硅谷大数据公司、Google 等单位，人聚事兴，有利于整合各方资源，带领公司快速发展。

    盈利预测及估值

    暂不考虑华坤道威，预计2018-2020 年归母净利润分别为7.97 亿元、10.29 亿元、12.89 亿元，EPS 分别为0.68 元、0.88 元、1.10 元，对应P/E 分别为14 倍、11 倍、9 倍，首次给予“买入”投资评级。

    风险提示：

    BBHI 未达成业绩承诺；监管风险；股权质押带来的相关风险；限售股解禁引起股价波动风险。