黄山旅游(600054/900942)点评：收购太平湖标的公司56%股权 外延扩张有序推进

公司近况

    公司公告拟受让黄山区国资委持有的黄山太平湖文化旅游有限公司（太平湖项目标的公司）56%股权，挂牌转让价格为1.12 亿元人民币，评估价值较账面净资产价值仅增值3.88%。

    评论

    太平湖项目位置优越，资源储备丰富。太平湖是国家4A 级景区，地处黄山区西北部，距离杭州、苏州、上海等长三角核心城市车程在400 公里左右，是长三角地区重要的周边游目的地。太平湖具备丰厚的旅游资源，拥有共幸、广阳、黄荆、龙门、三门五大景区，也是中国十大名茶太平猴魁的原产地和黄山毛峰的主产地。

    太平湖客流增长前景巨大。2017 年太平湖景区接待客流107.2 万人，实现门票收入2,020.4 万元。目前太平湖景区还在加大开发力度，当地政府已经制定《太平湖风景名胜区总体规划（2015—2030）》。规划将太平湖主水域、小三峡、乌石湿地和黄金群岛划为核心景区，总面积达103 平方公里，预计太平湖风景区接待客流在2020 年将达到216 万人次/年（隐含年均复合增速超20%），2030 年达到417 万人次/年。

    外延扩张有序推进，杭黄高铁开通带来客流确定性增长。公司正在围绕“走下山、走出去”战略，稳步推进“一山一水一村一窟”

    的景区资源布局，宏村、花山谜窟、国际旅游小镇等项目也在加快推动。此外，杭黄高铁预计在今年10 月开通，黄山将被纳入中国最富裕的长三角区域的“4 小时交通圈”内，为公司带来客流的确定性增长。

    估值建议

    我们暂维持公司盈利预测不变，待公布具体资料后再进行调整。

    目前公司股价对应2018/2019 年18.9/16.6 倍市盈率，处于近5 年来低位。我们维持对黄山旅游A/B 股的推荐评级，A 股目标价18.11元（2018 年30 倍市盈率），B 股目标价1.95 美元（2018 年20 倍市盈率），分别具有58.6%和67.0%的上行空间。

    风险

    恶劣天气对景区客流产生负面影响；外延扩张项目推进速度不及预期。