博腾股份(300363)：定增成功落地 助力未来发展

　　公司公告定增落地，向重庆两江新区产业发展集团和华泰瑞联并购基金发行1.2亿股，募资15 亿。我们认为此次定增对象有望协助博腾完成创新药一站式服务平台建设，预计资金到位后公司将加快产业链布局。我们看好国内CMO 行业空间，公司致力于成为创新药一站式服务平台，经营战略调整后发展迎来新起点，预计18-19 年净利增6%、81%，维持审慎推荐评级。

    　　定增成功落地，募资15 亿，产业链布局有望加快。公司成功发行1.2 亿股，募资15 亿。发行对象为重庆两江新区产业发展集团（认购10.6 亿）和华泰瑞联并购基金二号（认购3.3 亿）和三号（认购1 亿）。我们预计公司此次定增资金到位，将加快产业链布局，加快生物药CMO、CRO 及制剂CMO等战略业务的推进。

    　　定增对象有望协助博腾建设创新药一站式服务平台。此次定增引进的重庆两江新区产业发展集团为国有独资企业，重庆两江新区将通过引进优秀企业与培育本地企业相结合的方式，重点发展生物制药产业，此次政府基金入股博腾，意味着博腾成为政府重点培育对象，政府协助下博腾将获得与更多生物制药企业合作的机会。另一定增对象华泰瑞联并购基金产业资源丰富，将有助于博腾客户资源的拓展以及外延战略的推进。

    　　经营战略调整后成长有望迎来新起点。近年因战略客户部分产品需求下降导致经营业绩存在压力，但公司重新调整经营战略，有望迎来新起点。客户方面，在稳定现有战略客户的同时积极开拓中小企业客户，并拓展国内客户资源。项目方面，由CMO 向CDMO 转型，整合CRO 资源更多介入临床早期项目，夯实长期发展基础；把握国内MAH 制度机遇，积极承接国内CMO 订单。技术方面，积极发展结晶技术和连续反应技术，引入酶催化技术。

    　　维持审慎推荐评级：我们看好国内CMO 行业空间，公司致力于成为创新药一站式服务平台，经营战略调整后发展有望迎来新起点，预计18-19 年净利增6%、81%，EPS 0.27、0.48 元，维持审慎推荐评级。

    　　风险提示：客户流失风险，订单执行不达预期。