名家汇(300506):半年报业绩显著高增 行业景气程度不容小视

类别:创业板 机构:天风证券股份有限公司 研究员:唐笑/岳恒宇 日期:2018-06-22

近期公司发布2018 年半年度业绩预告,预计2018 年上半年归母净利润在区间1.710 亿元至1.905 元亿之间,较去年同期提升156%至185%。点评如下:

    半年归母净利润已超去年全年,为全年业绩高增奠定良好基础

    公司上半年归母净利润增速中位值为170%,较一季度70%的增速大幅提升约100 个百分点;归母净利润中位值为1.81 亿元,已超去年全年,为今年业绩高增奠定了良好基础。我们认为,景观照明行业高度景气(新签合同快速增长)和定增募集资金的到位(募集净额8.63 亿元,其中5.5亿元补流,加速项目落地)是公司业绩高增长的主因。此外,公司收购的永麒照明的并表(2018 年4 月份开始并表,2018 年业绩承诺5000 万元)也为公司提供了较可观的净利润增量。

    景观照明工程持续高景气,需重视板块在未来可能出现共振效应

    近期青岛上合峰会的亮化景观展示给国人留下了深刻的印象,在地方政府投资受限的背景下,投入较小且效果明显的景观照明工程将成为各类大型活动以及提升市容市貌、增加居民满意度的较好选择。公司已深度参与G20 灯光表演以及青岛上合峰会亮化工程,在此类获得全世界所瞩目的工程的示范效应下,景观照明行业的高景气程度有望进一步维持。除了名家汇外,利亚德(夜游经济板块17 年收入同比增长99%)、奥拓电子(并购的千百辉17 年收入增长246%)、华体科技(以景观照明为主的工程17 年收入增长215%)、洲明科技(并购的杭州柏年17 年收入大幅增长)等切入景观照明市场的上市公司相关业务均实现大幅增长。需重视这些公司景观照明业务未来业绩持续快速增长带来的板块共振效应。

    行业竞争格局与其他子行业有所区别,民营龙头企业将更加受益

    我们团队两周前发布报告《景观照明显著区别于其他子行业,民营龙头更加受益》,阐述了景观照明行业和其他子行业最大的不同,由于之前行业规模小、增速慢,较少央企、国企、或事业单位和民营龙头公司争抢高质量订单(而园林行业却存在着各地的园林局和绿化大队),这使得在景观照明行业景气程度提升之时,民营龙头能够充分享受到回款好的高质量订单,这些公司未来的现金流值得期待。

    投资建议

    公司今年新签订单已接近去年全年、在手订单充足且募集资金的到位和高效使用将加速订单兑现;公司项目质量提升也有望大幅改善公司经营性现金流。由此我们上调了公司的盈利预测,2018~2020 年归母净利润预测值由3.74、6.41、9.83 亿元调整至4.02、8.01、12.26 亿元;2018~2020年EPS 分别为1.17、2.32、3.55 元/股,对应PE 分别为17、8、5 倍。公司已极具风险收益比,维持“买入”评级。

    风险提示:项目回款不及预期,并购整合不及预期