国立科技(300716):产品战略调整 募投扩张产能

类别:创业板 机构:海通证券股份有限公司 研究员:刘威 日期:2018-06-22

投资要点:

    环保改性材料制品领先企业。国立科技是国内环保改性材料制品领先企业,国际知名企业指定材料供应商。主要产品包括EVA环保改性材料及制品、TPR环保改性材料及制品、改性再生工程塑料等三大系列,产品被广泛应用于高档运动及休闲鞋材、运动器材、电子配套产品、家用电器、汽车汽配等领域。

    行业规模持续增长,下游应用领域广阔。公司主营产品属于合成高分子材料领域,是国民经济建设与人民日常生活不可或缺的重要材料,近年来改性塑料消费量增长率约12-18%,发展速度显著高于GDP 增速;国产EVA 增长迅速,进口增速低于国产,根据WIND 与卓创资讯数据,2016 年,国内EVA进口量为104 万吨,同比增长9.97%,EVA 国产量为56 万吨,同比增长32.23%;下游鞋类产品、电子产品、家电、汽车四大行业规模稳定增长,改性材料前景可观。

    改性材料制品龙头,产品战略调整助力业绩提升。2013-2017 年,EVA 环保改性材料及制品营收从7615 万元增长到43963 万元,复合增速为55%,营收占比从24%增长到58%。TPR 环保改性材料及制品营收从20540 万元下降到8788 万元,复合增速为-19.12%,营收占比从64%下降到12%。

    2014-2017 年,改性再生工程塑料业务营收从5401 万元增长到16618 万元,复合增速为45%,营收占比从14%增长到22%。公司目前主要利润来源于EVA 环保改性材料及制品,2017 年公司EVA 环保改性材料及制品的毛利为11599.72 万元,同比增长19%,毛利占比69.3 %。

    募投扩张产能,完善产品体系。公司募集资金净额2.78 亿元,实际募集资金拟用于“EVA 环保改性材料及制品技术改造项目”、“研发中心技术改造项目”、补充营运资金。计划新增12000 吨EVA 环保改性材料、12000 吨EVA 环保改性材料制品产能。募投项目预计2019 年4 月30 日投产,有助于公司突破产能瓶颈,完善产品开发体系。

    盈利预测与投资建议。我们预测公司2018-2020 年归母净利润分别为0.87亿元、1.20 亿元、1.45 亿元,摊薄后EPS 分别为0.54 元、0.75 元、0.91元,给予公司2018 年38 倍PE ,目标价20.52 元,给予“增持”评级。

    风险提示。产品销售不达预期、原材料价格波动风险、募投项目进展低于预期。