传化智联(002010)点评:传化网基础设施建设稳步推进

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:姜楠 日期:2018-06-19

投资要点

    以成都为源点构建西部物流网,全力打造传化网物理平台

    18 年6 月,公司董事会审议通过,同意传化物流以自有资金1.5 亿元投资设立成都传化智慧物流港有限公司。公司将以成都为源点构建“西部物流网”,项目公司将建设集传化网油服业务全国总部、供应链西部运营中心、传化网西部运力调度指挥中心等功能为一体的综合性智慧物流平台。同时,传化物流将分别以自有资金5,000 万元和1 亿元投资设立黄石传化物流基地和烟台公路港,有利于整合所在区域物流资源。

    传化网基础设施底座全面升级

    传化网基础设施底座的物业形态随着传化网的升级发展迭代升级,从原有的单一公路港模式,升级为三大形态:区域总部、城市物流中心、公路港升级。截至17 年底,已开展业务的公路港城市物流中心项目65 个,累计全国化布局项目126 个,覆盖全国27 个省市自治区,在建公路港及已运营公路港土地面积约1,707.36 万平方米,建筑面积530.74 万平方米,签订协议项目土地面积2,258.38 万平方米。

    以公路港为基础,物流供应链和金融业务逐步落地

    截至17 年底,物流供应链业务合作客户超过710 家,金牌供应商1,000多家,拥有精品线路1,000 多条,运营数据超过100 万条。陆鲸已积累139.3万司机会员和超过15.5 万货代会员;易货嘀全年GMV 超过11 亿,累计服务中大型企业级客户超过1,600 家,积累了超过1,000 家同城货运车队和近十万的同城货运司机。支付业务流量达1,786 亿元,“运易融”和“卡车分期”累计放款量分别为8.8 亿元和4 亿元。

    增发拟募集49.23 亿元,进一步完善传化网生态圈

    此次非公开发行股票数量不超过6.52 亿股,拟募集资金总额预计不超过49.23 亿元。其中,29.23 亿元拟投向公路港城市物流中心网络化建设项目,将投资于13 个公路港建设,促进布局网络化效应进一步扩大;10 亿元拟投向基于提升平台黏性的物流供应链项目,通过供应链管理业务增加公司平台中货源总量;10 亿元拟投向可控运力池建设项目,提升公司提供物流服务的可控性。公司股东大会已审议通过,尚需证监会核准后方可实施。

    供应链和金融服务将成为盈利增长点,维持“买入”评级

    预计18-20 年,归属母公司股东净利润分别为7.52 亿元、10.96 亿元和13.57 亿元,EPS 分别为0.23 元、0.34 元和0.42 元。我们看好传化物流通过线下公路港和线上信息平台为货主、物流企业和司机提供服务的模式,货源端与运力端双管齐下,不断推进传化网生态圈建设,供应链业务和保理、融资租赁等金融服务有望成为新的盈利增长点,维持“买入”评级。

    风险提示

    (1)线下公路港建设进度低于预期;(2)传化网运营情况低于预期;(3)在线支付建设进度低于预期;(4)宏观经济增长低于预期。