神马股份(600810)简评：巴斯夫己二胺和尼龙66不可抗力 尼龙66价格后续上涨预期强

事件

    近日，由于电气事故导致停电，巴斯夫（BASF）上游代工厂商英力士加氢装置受损，无法将己二腈加工成己二胺，己二胺、66 盐和尼龙66 发生不可抗力（上次在1 月曾发生不可抗力），预计持续几周时间。巴斯夫目前己二胺产能为12.5 万吨（全球产能190 万吨）。

    简评

    己二胺、66 盐和尼龙66 因不可抗力引发供给紧张，为旺季提价打下扎实基础。此举对于处于淡季的尼龙66 产品价格注入一针强心剂，可能进一步导致供需紧张，为旺季提价打下扎实基础。

    目前己二胺价格68000 元/吨（散单报价），尼龙66 切片近期维持在32400 元/吨，产品价格在不断往下游传导，8 月底旺季到来，产品价格有望11 年高点突破3.5 万元/吨，甚至冲破4 万元/吨。

    产品价格大概率会上一个新台阶。

    尼龙66 系列产品是全球寡头垄断行业。以己二腈为例，英威达作为全球龙头，占据了全球己二腈份额的60%，其他产能主要是被巴斯夫（索尔维）和奥升德所垄断，全球前三的产能占有率达到90%以上，其他的己二胺、己二酸和尼龙66 盐及聚合物也基本是被英威达、奥升德、巴斯夫以及中国的神马等全球4-5 家企业所垄断。

    受益标的：神马股份（国内尼龙66 产业链配套最完善的稀缺标的）。公司拥有30 万吨的尼龙66 盐（权益15 万吨），下游配套有15 万吨工程塑料切片，工业丝和帘子布合计14 万吨，上游配套有14 万吨己二胺和25 万吨己二酸（权益产能分别为7 万吨和12 万吨），从外面采购纯苯和己二腈（从英威达采购），产业链一体化优势显著，尼龙66 盐位居亚洲第一。公司拥有尼龙66 切片的产能为15 万吨（权益产能10 万吨），价差每扩大1000 元/吨，公司利润增加0.96 亿元（归母利润0.64 亿元），EPS 增厚0.14 元。

    盈利预测：预计2018-2020 年归母利润为5.60、7.18 和7.88 亿元。

    2018-2020 年EPS 分别为1.27、1.62 和1.78 元，当前位置公司估值依旧较低，又是寡头垄断行业稀缺标的，继续推荐“买入”。