东阳光科(600673)深度研究：电极箔龙头 拟控股东阳光药

电极箔龙头，拟控股东阳光药

    公司传统主营业务为电子新材料、合金材料和化工产品，其中业绩贡献最大的产品是电极箔和氟化工产品，受益于环保压力下电极箔、化工行业产能缩减致产品价格上涨，17 年公司业绩大幅改善。另公司拟发行股份收购东阳光药50.04%股权，成为其控股股东，已获证监会审核通过，一旦收购完成，公司业绩将再大幅提升（东阳光药17 年实现净利6.47 亿元）。

    电极箔行业龙头，兼并发展氟化工

    公司布局铝电容全产业链，是国内最大的化成箔、亲水箔生产商，核心产品为铝电解电容器用电极箔；同时兼并发展氟化工。公司目前拥有产品产能：亲水箔8 万吨/年，化成箔4050 万平方米/年，电子光箔2 万吨/年，电容器1.5 亿只/年，钎焊箔2 万吨/年，氟化工产品3 万吨/年。

    受环保影响，电极箔和氟化工产品均提价

    电极箔和氟化工产品对公司17 年业绩贡献最大。环保高压下，部分中小企业产能关停退出，供给出现紧缺，电极箔提价（公司17 年均价同比增12%），同时订单增加；另外氟化工同样受环保影响，供需格局改善，价格上涨。未来电极箔和氟化工仍将是公司传统业务主要利润来源。

    拟收购东阳光药50.04%控股权已过会

    公司拟发行股份（拟按5.91 元/股发行5.45 亿股）向宜昌东阳光药业收购东阳光药 50.04%控股权，交易金额约32.21 亿元，已获证监会审核通过。东阳光药核心产品可威在流感治疗方面具有明显的市场竞争优势，若收购完成，公司利润将大幅增长（18-20 年承诺利润5.77、6.53、6.89 亿元）。

    盈利预测及投资建议

    若不考虑东阳光药业绩贡献，预计公司18-20 年EPS 分别为0.27、0.33、0.40 元；考虑东阳光药业绩贡献（假设全年并表），预计18-20 年EPS 分别为0.39、0.57 和0.77 元，对应当前股价的PE 分别为26、18 和13 倍，考虑公司传统主营业务稳定发展，同时拟注入优质医药资产，给予“买入”评级。

    风险提示：收购终止或进度低于预期，电极箔、氟化工价格回调。