深康佳A(000016)首次覆盖报告：混改转型新征程 科技创新新战略

公司发布中长期发展战略规划纲要，通过混改、多元经营等方式，对未来进一步进行长远规划，在公司战略转型上，具备较高的战略发展意义。公司38 周年战略发布会上对于具体产业的发展规划的实施方向有一个比较详细的解读。

    目标千亿营收，成为全球竞争力的国际一流企业。公司宣布将围绕“一个核心定位，两条发展主线、三项发展策略、四大业务群群组”加速转型升级。公司表示，到2020 年，目标收入规模突破600 亿，到2022 年收入突破1000 亿，并成为以科技创新驱动的、具有全球竞争力的国际企业。

    科技园区业务：在“科技+产业+城镇化”的模式下持续扩张。公司宣布，已经与南京和滁州等5 家地方政府签订合作协议设立产业园区，总投资额达到430 亿元。一方面能对已有制造业基地进行结构优化，另一方面亦能为园区企业提供制造业产业链相关服务，同时，大股东华侨城在地产产业链上具备资源优势，因此公司在该项业务中更具相对优势。

    半导体业务：用5-10 年时间跻身国际优秀半导体公司行列。公司表示，预期未来5 年以30%速度增长的庞大的半导体采购需求下，将重点推进半导体业务。在目前已有的技术储备的持续变现下，公司宣布表示，康佳规划在5-10 年时间，跻身国际优秀半导体公司行列，致力于成为中国前10 大半导体公司，实现年营收过百亿元。

    环保业务：打造国内一流环保运维高端品牌。在《水十条》高压下，未来对工业园区污染治理将进一步强化，康佳科技园业务的拓展或对环保业务产生较大的协同效应。公司宣布，1-2 年实现环保业务目标营收80-120 亿元，3-5 年目标营收180-260 亿元，计划打造国内一流环保运维品牌。

    供应链管理业务：产业链核心角色助力业务规模快速扩张。康佳供应链管理业务主要包括供应链贸易业务及部分供应链金融服务业务。在康佳自身国资成分带来的融资优势，以及多年制造业积淀下的产业资源优势下，供应链管理业务规模快速扩张，占比加大，2017 年达到136 亿。

    投资建议：未来康佳将立足原有业务，贯彻转型战略，有望持续开拓科技园区、环保、供应链管理和半导体等业务。预计 18-20 年归母净利润为1.61/2.26/3.13 亿元，EPS 为0.07/0.09/0.13 元，对应PE 为79.3、56.5、40.9 倍，给予“增持”评级。

    风险提示：转型进度不及预期。