双星新材(002585)深度报告：BOPET膜行业拐点：向稳向好向上

　　公司是国内生产规模最大、品种最齐全、种类最多的聚酯薄膜麓头企业双星新材是国内聚酯薄膜行业龙头，受过去几年产能过剩影响，公司盈利能力持续下滑，但是，自2015年以来，行业新增产能较少，且预计未来到2020年新增产能也会较少，聚酯薄膜行业出现盈利拐点，未来三年盈利向上产能投放周期：5年一个轮回

    　　2009年-2014年：产能快速增长期，产能从90万吨增长到248万吨；2014年一现在：平稳回归期，2015-2017年产能增长仅为9%，6.4%，2.8%。由于受2012-2014年产能投放周期的影响，随后的几年行业陷入低迷，盈利能力下滑。新增产能投放减少。

    　　为什么判断2018年是盈利向上拐点

    　　有几个原因导致的名义开工率情况与实际应该略有差异：名义产能与实际产能：一般产能统计以12“为设计产能，但是实际生产中，会有各种规格的产品，所以实际产量与设计产能有一定差异；十年以上老生产线的检修： 2008年产能约60万吨，2009年时产能约90万吨；这部分生产线实际运行超过10年，存在大修的需求，会影响实际产量；在假定国内表观消费需求年增速8%的情况下，我们估计的2018年开工率校大提升，聚酯薄膜供需进入紧平衡状态。

    　　盈利预测及估值

    　　预计2018-2020年归属于母公司股东的净利润为3.51亿元、5.35亿元、6.72亿元。EPS分别为0.30元，0.46元和0.58元。对应的PE分别为，19倍，13倍和10倍；PB分别为0.9、0.85和0.78，考虑到行业处于周期底部向上，PE估值略高，但是PB估值处于历史低位，首次覆盖，给与买入评级。