新筑股份(002480)首次覆盖报告:川发展背书助力轨交业务腾飞 中低速磁浮核心技术国内首屈一指!

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:邹润芳 日期:2018-06-07

川发展收购16%股权、成为公司实控人,公司华丽转身省级国企:2018 年4 月,公司宣布大股东转让16%股份给予四川发展(控股)有限责任公司(以下简称川发展),公司实际控制人由黄志明转变为四川省国资委。川发展是四川省人民政府出资设立的国有独资有限责任公司, 2017 年总资产规模已经达到9061 亿元。其旗下拥有四川铁投(全资)、四川交投(全资)、四川能投(控股)及四川产业振兴发展投资基金有限公司(单一大股东),也是四川金控、四川航空、四川矿业等公司的控股方,是四川核心的省级控股平台。与此同时,公司国内信用评级为AAA(中诚信评级)、国际评级A-(惠誉),具备优秀的资产运营能力。

    四川是国内城市轨道交通产业最为活跃的省份,成都在建里程数突破400公里,公司首当其冲获益:成都市在建里程达405.5 公里,居全国首位。

    公司立足西南、乘天时地利,其目前在成都地区城轨市场的市占率较高,在手订单包括3 号线、4 号线的剩余部分,以及即将通车的5 号线1 期、2期车辆,累计规模约为35-43 亿元。未来2-3 年,成都还将有超过275 公里的地铁线路通车,有轨电车超过90 公里,公司在地铁领域拥有市占率优势,并有望参与全部有轨电车线项目。

    承接德国博格中低速磁浮技术转让、占领行业发展制高点,立足西南,志在全国:公司在产业布局同时积极引进新技术,2017 年底博格公司签订新一代中低速磁浮合作协议,大力发展新一代中低速磁悬浮系统,旨在放眼未来,占领行业发展制高点,新一代中低速磁悬浮系统随着技术的不断成熟,其优越性已得到行业和市场的广泛认同,与其它同等运能的城轨制式相比,在技术先进性、安全性、经济性、舒适性、适应性、节能环保等方面都具有明显的优势,完全可以替代传统轮轨系统和跨座式单轨系统,将是城轨交通未来发展的主流方向,发展势头迅猛。此外,公司在专注本地产业化基础上,抢抓机遇,大力拓展省内外市场,以西南为立足点,辐射全国。

    不断剥离落后资产、轻装上阵,集中精力发展高端轨道交通业务:公司此前业务较为多元,在各业务板块投入的精力较为分散,以至混凝土设备、路面施工机械、轨道咨询等子板块表现不尽如人意。2016 年开始,公司开始积极剥离原有的弱小业务,当年剥离了合肥新筑(路面机械)、眉山新筑、混凝土机械等板块,2018 年又出售了新途轨道工程咨询公司,目前业务板块中仅有特种汽车业务新筑通工表现较差,未来不排除进一步进行资产重组。

    盈利预测:预计公司2018-2020 年收入27.4、41.5 、68.5 亿,净利润1.02亿、2.03 亿、4.04 亿,对应EPS 为0.16、0.31 和0.62 元,PE 为54、27、14X,长期成长空间广阔,首次覆盖给予买入评级,目标价10.85 元。

    风险提示:轨交业务推进不及预期,市场竞争加剧等。