三联虹普(300384)：纺织行业EPC龙头迎来行业高增长 智能制造助推公司产业升级

多元发展的纺织行业EPC 龙头

    公司在锦纶合成纤维工程技术整体解决方案业务中市占率超过90%，是当之无愧的行业龙头。除了主营业务之外，公司积极开拓智能制造、大数据和工业互联网业务，加强公司技术储备并拓宽收入来源。智能化改造和配套软件服务顺利推进，2017 年智能化改造创收1161 万元，同比增幅3.96%；智能化生产管控等软件创收1709 万元，实现从0 到1 的突破。之外，公司于2018 年3月完成了对国际涤纶龙头Polymetrix 的收购，将切入涤纶行业与国际工程服务市场。公司已经形成了锦纶+涤纶双龙头，智能制造、大数据和工业互联网业务同时推进的新格局，未来前景可期。

    锦纶行业重回高景气区间，主业进入高速增长阶段经历2015 年、2016 年的周期性回撤之后，2017 年以来合成纤维行业重新回归上升周期，纺织业与化纤制造业双双进入景气区间。公司作为行业内唯一的工程技术服务龙头，是直接受益标的，聚合项目和纺丝项目收入增速由2016 年的-40%回升到14%。公司2017 年新签订合同额8.7 亿元，同比增长220%，实现了历史上最大幅度增长。随着工程项目的逐步交付，我们预计2017 年新签订单将在18 以及19 上半年逐步完工，2018 年主营业务有望实现翻倍增长。

    2018 年5 月公司联合能源化工龙头平煤神马成立合资公司，将参与到平顶山市将立足平顶山“中国尼龙城”发展，长期受益于产业集群协同效应。

    “纺织+大数据”助力智能制造升级

    公司利用其工程技术服务商的卡位优势，引入大数据赋能传统纺织行业，逐步完成从工程技术服务商向产业升级协调者的转变。

    公司联合行业内龙头企业成立纺织大数据平台纤蜂平台，整合行业内近7000 万家企业数据。

    公司具备新业务开展的稀缺牌照，拥有企业征信和无车承运人资格；多维度的行业数据具有极大的应用前景，目前已取得了初步的成果。2017 年，纤蜂已经完成12 个省、33 个区域和地区的物流业务展业尝试，多种供应链金融产品的设计也开启与银行系统的对接，未来将基于真实物流数据和企业运营数据开展供应链金融业务。同时，公司成立“大数据工厂”与纤蜂平台联动，帮助传统企业实现智能化升级。由于淘汰落后低端产能和降本提效的需求，国内的纺织企业有非常巨大的智能化升级改造动力，公司将盘活存量业务实现高速持续发展。

    投资建议

    我们预计公司2018-2019 年实现营业收入为7.87 亿、14.31 亿，归属母公司净利润为2.03 亿、3.57 亿，对应EPS 为1.22、2.14。考虑到公司主营业务增长迅速以及未来深耕纺织行业智能制造的稀缺性，给予2018 年40X估值，对应的市值为81.2 亿元，目标价48.8 元，给予买入评级。

    风险提示

    订单确认情况不及预期。