皖维高新(600063)公司动态点评:成本推动 PVA价格有望上涨

类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:杨超/黄寅斌/易碧红 日期:2018-05-31

原料醋酸、电石或推动PVA 价格上行:国内醋酸(华东高端)持续上涨,从2017 年4 月的2700 上涨到2018 年5 月份的5300 元/吨,上涨约96%;同期电石价格国内均价从2900 上涨到3389 元/吨,上涨约17%;PVA 价格方面,皖维1799 的价格11800 元/吨上涨至13600 元/吨,上涨约15%。电石占PVA 生产成本的59.8%,醋酸占PVA 成本的3%。,进入5 月份以来,醋酸、电石价格持续上涨,醋酸电石等成本的支撑下,PVA 价格有望继续提高。

    蒙维PVA 二期投产,18 年将贡献一定增量:2017 年度,公司成立专项攻关领导组,通过不断技术攻关、总结经验、固化工艺、对标运行,陆续解决了生产和技术上的难题,第四季度末实现 PVA 新生产线的达产达标。随着技术最先进、工艺最优化、设备最节能的蒙维二期新项目逐步建成投产,公司 PVA 产品产能将达到35 万吨/年,市场占有率达 40%以上,公司一跃成为产能最大、质量最高、能耗最低的国内 PVA 生产企业,行业龙头地位更加稳固,市场优势更加明显,企业抗风险能力显著增强。

    皖维高新是国内 PVA 行业龙头企业,将充分受益于国产替代:皖维高新是国内少数几家能批量生产 PVA 光学膜的内资企业之一。偏光片是由PVA 膜、TAC 膜、压敏胶层、保护膜等复合而成,其中 PVA 膜和 TAC膜是最主要的膜层,PVA 膜约占偏光片成本10%左右。目前全球偏光片用 PVA 膜呈现日本可乐丽一家独大的局面,国内生产企业较少,其进口替代空间巨大。目前国内部分的偏光片生产企业(如三利谱等)已将公司PVA 光学膜纳入供应链体系。未来公司 PVA 光学膜产品将进入更多的内外资偏光片生产企业, 充分受益于其国产化进程。

    公司投资开发无定河煤矿,生产成本有望降低:3 月20 日,公司公告将投资1.08 亿,用于共同开发无定河煤矿。应开发要求,蒙维科技配置的煤炭资源可占无定河井田总储量的10.8%约1.62 亿吨,未来随着无定河项目的投产,蒙维的生产成本将大幅降低。

    投资建议:皖维高新作为国内PVA 行业龙头优质企业,在规模、品类和技术上均较同行业公司有较大优势。预计公司18-20 年EPS 分别为0.13,0.19 和0.27 元,对应当前股价PE 为24X, 17X 和12X,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:成本大幅上升,PVA 需求低迷等。