华力创通(300045)：“天通”首次采购招标 卫星应用蓄势待发

事件

    近日，中国电信发布《天通手机集中采购项目招标公告（招标编号：ZJZB-2018-3109）》（以下简称“公告”），公告称，为了配合天通卫星运营服务顺利开展，计划采购天通手机10 万台，标志着“天通”规模商用开始落地。

    经营分析

    计划采购天通手机10 万台，“天通”大规模商用走向落地：本次招标是天通5 月中旬正式向商用市场放号以来中国电信首次集中采购天通终端，计划采购天通手机 10 万台。根据公告，采购项目共划分为2 个标段，每标段确定中标人数量为1 人，预估各采购5 万台，其中，标段一为单模（单卫星通讯），标段二为双模（卫星+地面通信），均采用“框架+订单”模式。我们认为，本次集中采购标志着“天通”商用实现了真正落地，随着各领域需求的不断释放，天通系统将迎来大规模商用爆发期。

    国产化替代进程不断加快，多领域需求带来百亿市场增量：自今年5 月以来，天通系统在商用领域的国产化替代不断加速：5 月16 日面向商用市场正式放号，5 月25 日在青海正式商用，5 月30 日发售终端集中采购招标文件。我们认为，天通商用加速将带来国内终端设备的确定性增量市场。天通系统在军用通信、应急保障、系统监测、海洋以及户外安全等多个领域具有刚性需求，根据测算，未来五年天通终端将对应国内约250 亿元的市场需求，同时，随着后续02、03 星发射完毕，天通系统有望迈向全球视野。

    具备技术与市场绝对优势，公司有望直接受益“天通”商用采购：公司作为通导一体化龙头，将有望直接受益本次电信集中采购与后续国产化进程推进。公司是最早进入我国“天通卫星”研制的单位之一，其卡位高壁垒环节，具备通导一体化技术优势，目前已拥有军民两款通导一体化芯片、七款移动卫星通信终端产品。同时，公司与中国电信、终端与芯片研制领先者进行深度战略合作，利于推进公司芯片、终端等优势产品的规模化应用。

    盈利调整与投资建议

    我们维持对公司的盈利预测，预计2018-2020 年营收10.61/13.91/16.84 亿元，同比+85.8%/31.1%/21.0%；归母净利润1.73/2.49/3.04 亿元，同比+129.05%/39.03%/20.61% 。当前股价对应38X18PE 、27X19PE 、22X20PE。我们维持对公司的“买入”评级及15 元目标价。

    风险提示

    天通商用、北斗应用进展不及预期；应收账款较大的风险。