西藏珠峰(600338)公司点评:向2万吨LCE迈进

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:杨诚笑/孙亮 日期:2018-05-30

公司发布通过NEEL(公司持股45%)参与收购的LIX 的项目进展公告:1,LIX 下属的SDLA 项目已完成2500 吨LCE 富锂卤水的蒸发池建设,并于4月开始向蒸发池注入卤水;2,公司委托Hatch 进行2 万吨LCE 含锂2%富锂卤水的可行性研究。

    向2 万吨迈进。根据公司17 年12 月19 日的拟收购公告,SDLA 盐湖项目拥有锂资源量200 万吨。在Hatch 可行性研究完成并获得当地主管部门批准后,加上已经建成的2500 吨LCE 富锂卤水,有望形成2.25 万吨LCE 富锂卤水的产能。

    建设进度快,晒卤周期短。根据公告,公司已建成2500 吨LCE 产能的蒸发池,2 万吨LCE 的新建蒸发池计划于2018 年开始建设。目前2500 吨的蒸发池4 月注入卤水,年内就有望出产富锂卤水来看,公司的整个晒卤周期小于8 个月。

    拟销售富锂卤水,收入和利润有望提早实现。锂盐产线建设周期较长,产品还需要下游进行认证,如果直接生产碳酸锂周期较长。根据公告,公司已着手配合项目公司开拓国内下游市场,寻找长期战略合作的潜在客户及销售伙伴,保证未来富锂卤水等产品销售的渠道通畅。直接销售卤水意味着公司在蒸发池建好后8 个月内就有望实现产品销售,按照公司部分蒸发池已经建好的进度来看,19 年富锂卤水的销售量有望超过2500 吨。

    塔国干旱已经缓解,铅锌产量有望继续增长。公司4 月23 日在上证e 互动平台上回答,二季度以来塔国气温回升雪山融水增加,公司选矿已恢复正常。按此推断公司二季度铅锌产量有望环比提升,利润也有望继续增长。

    盈利预测与评级:我们预测公司2018-2020 年的EPS 分别为:2.40 元,3.00元和3.24 元,对应5 月28 日收盘价26.39 元,公司的动态P/E 分别为11倍,9 倍和8 倍。干旱引起的产量下降有望得到解决,公司锂业务的建设生产进度有望超出市场预期,因此维持“买入”评级。

    风险提示:可行性研究延期的风险,相关部门审批无法通过的风险,晒卤时间长于预期的风险,铅锌价格下跌的风险。